全球市场综述
1、欧美市场行情
美股三大股指期货齐涨，道指期货涨0.20%，标普500指数期货涨0.32%，纳指期货涨0.56%。德国DAX指数涨0.29%，英国富时100指数涨0.13%，法国CAC40指数涨0.54%，欧洲斯托克50指数涨0.66%。
2、市场消息面解读
美联储讲话重要性上升，利率市场已转向鹰派定价
⑴美联储理事克里斯托弗・沃勒将于周五就经济前景发表讲话，鉴于他作为美联储思路领先指标的一贯记录，其言论可能引发市场大幅波动。⑵美国叙事已坚定地转向例外主义，随着价格压力积聚，利率市场已进行鹰派重新定价以与之匹配。不加息共识现已牢固确立，但除此之外年底加息定价已开始形成，与几个月前相比这是一个显著变化。⑶沃勒4月17日上次讲话时设定了一个二元框架：霍尔木兹海峡迅速重新开放将使他倾向于今年晚些时候降息以保护劳动力市场；而长期关闭且通胀风险占主导则支持维持利率不变。自那时以来海峡一直关闭且短期内解决迹象甚微，油价保持坚挺，年底期货价格自那次讲话以来已上涨约每桶10美元，使天平坚定倾向他的维持利率不变情景。⑷4月以来非农就业和初请失业金数据均表现更为积极，这增加了他倾向于更鹰派立场的风险。关键风险在于如果沃勒暗示他对未来可能的加息持开放态度，预计将出现剧烈的鹰派重新定价，美元走强、美债收益率大幅上升、风险资产承压。⑸总体而言，全面转变基调可能为时过早，维持利率不变的叙事应占主导。但讲话前的风险呈现不对称性：维持利率不变的信号可能引发市场反应平淡，而任何向紧缩打开大门的表态都应推动美元显著上行。
法国央行行长提名获议会确认，避免马克龙政治挫折，缓解欧央行加息前不确定性
（1）法国总统马克龙提名的央行行长人选获得议会确认，从而避免了其遭遇一次政治挫折，同时也缓解了在欧洲央行权衡加息之际面临的不确定性。（2）在两个财政委员会的联合投票中，110名议员里有58人反对任命Emmanuel Moulin，这一票数未达到阻止提名所需的五分之三多数门槛。（3）目前欧洲央行正处于敏感节点，官员们正在权衡是否应加息以缓解伊朗战争带来的通胀压力，但此举可能对本已脆弱的经济造成损害。
德国汽车工业协会总裁评美欧贸易协议：日落条款带来不确定性，但协议整体利好
（1）德国汽车工业协会总裁希尔德加德・穆勒表示，欧盟立法者同意的美国贸易协议中新增的保障条款，持续给汽车公司带来长期发展的不确定性。该协议包含一项“日落条款”，规定若无延长，相关措施将在2029年底失效。（2）她指出，本希望看到更大的长期法律与规划确定性，并强调美方也必须为此做出贡献。（3）尽管如此，穆勒认为达成的协议整体上是积极的。她补充称，双方应尽快完成谈判，其中可能包括撤回美国总统特朗普最新发出的、对欧盟进口汽车加征25%关税的威胁。
欧盟向乌克兰提供900亿欧元援助，首笔90亿中60亿用于无人机
（1）欧盟委员会与乌克兰于5月20日签署了一份相互谅解备忘录，承诺在2026年和2027年间向基辅提供900亿欧元的宏观财政援助。（2）欧盟委员会委员瓦尔季斯・东布罗夫斯基斯在社交平台X上表示，当天签署的备忘录使欧盟向乌克兰拨付首笔援助贷款又迈进了一步。（3）此前有报道称，在首笔90亿欧元贷款中，有60亿将用于为乌克兰采购及生产无人机。
沙特3月原油出口骤降230万桶/日，产量跌至696.7万桶/日
⑴联合组织数据倡议周三公布的数据显示，沙特阿拉伯3月原油出口量从2月的每日727.6万桶下降至每日497.4万桶，环比减少230.2万桶。⑵沙特3月原油产量环比减少391.5万桶，降至每日696.7万桶。⑶沙特3月原油库存减少1791.2万桶，至1.52645亿桶。⑷沙特国内炼厂原油加工量环比减少74.6万桶，降至每日226.6万桶。⑸沙特3月石油产品出口量环比减少49.5万桶，降至每日115.7万桶。
亚洲燃料油市场走软，需求预期低迷而套利供应强劲
⑴亚洲燃料油市场周三走软，回吐近期涨幅，因需求基本面依然不温不火，而套利流入量大体保持强劲。⑵来自巴西和俄罗斯的供应本月持续高位，抑制了现货市场的复苏，而面向更广泛亚洲地区的总套利供应量继续保持在350万吨以上，船舶追踪数据显示。⑶4月燃料油进口量降至近四年来最低水平，因原料需求下降，初步船舶追踪数据表明5月燃料油进口量也可能进一步下降。⑷现货升水走低，超低硫燃料油和高硫燃料油的市场结构均走弱。380-cst高硫燃料油与布伦特原油的裂解价差下滑至接近每桶贴水34美分，超低硫燃料油裂解价差降至每桶约16.20美元的升水。⑸机构数据显示，截至5月18日当周，富查伊拉重质燃料油库存增加2.5%至291万桶。印度国有炼油商每日都在重新调整原油进口策略并加大现货采购，印尼上游油气监管机构签署了八份油气合同，估计天然气总资源量约为13.8万亿立方英尺。
静候英伟达财报，美债拍卖与美联储纪要今日登场
⑴英伟达第一季度财报将于周三盘后公布，期权市场定价其股价将出现约6.5%的双向波动，对应约3500亿美元市值变动，这一规模超过标普500指数中90%公司的总市值。⑵芯片股并非一帆风顺，韩国三星电子周三下跌逾1%，其工会宣布将从周四起举行为期18天的罢工，韩国综合股价指数下跌1.7%，日本日经指数下跌1.5%。⑶周二美国30年期国债收益率再度飙升至2007年以来最高水平，10年期收益率也升至特朗普第二任期以来的最高点。周三将有20年期国债拍卖以及美联储4月政策会议纪要公布，后者可能对三位政策制定者反对上次声明中明显偏鸽立场提供更多线索。⑷美联储基金期货市场定价今年加息概率接近80%，因伊朗战争僵局持续且油价仍处高位推升通胀。提名为美联储主席人选的凯文・沃什即将接掌美联储，特朗普改变了对立即降息的要求。⑸布伦特原油仍远高于每桶100美元，但周三早间因特朗普再次谈论结束伊朗冲突的前景而回落至每桶110美元下方，但他同时以未达成和平协议就采取军事行动相威胁。⑹最新机构民调显示，特朗普的施政满意度降至重返白宫以来几乎最低水平，受共和党内部支持率下降拖累。仅47%的共和党人认可他在生活成本方面的表现，全体美国民众中只有五分之一认可他对通胀的处理。
GT Resources签署期权协议，进军育空地区金铜项目
⑴GT Resources签署了一项期权协议，可收购Strategic Metals旗下位于育空地区道森金矿区、拥有钻探许可的CD金铜项目至多75%的权益。⑵该项目持有有效期至2033年的钻探许可，允许进行最多5万米钻探，金铜斑岩靶区位于Western Copper and Gold的Casino矿床东南约90公里处。⑶为获得60%权益，GT必须支付22.5万加元现金、发行价值22.5万加元的股票，并在截至2030年10月的五年内投入1000万加元进行勘探。⑷通过在2030年12月15日前额外支付100万加元现金或股票，GT可将其权益提升至75%，随后与Strategic Metals按75比25或60比40的出资比例组建合资企业。⑸工作计划包括2026年进行全项目区MobileMT航空物探调查，随后在2027年实施2500至3000米的金刚石钻探计划。
美债2年10年期利差陡化，10年期相对2年期低估2.9个标准差
⑴美国国债2年期与10年期曲线段的斜率在调整方向性后，目前看起来更加陡峭。⑵根据对恒定期限收益率的三个月回归分析，10年期美债相对于经贝塔调整后的2年期美债被低估了7.2个基点，相当于2.9个标准差。
干旱叠加战争成本，美国农民三振出局：燃油涨72%、化肥涨55%
⑴伊朗战争引发的霍尔木兹海峡对峙导致燃料和化肥价格飙升，干旱范围已扩大至美国本土约60%的地区，农民面临前所未有的经营压力。⑵自2月底霍尔木兹海峡关闭以来，农业柴油成本上涨了72%，海湾地区主要化肥之一尿素的价格上涨55%，另一种氮基肥料价格上涨33%。⑶德克萨斯州农民表示，由于干旱导致小麦几乎绝收，他希望保险理算员宣布完全损失，这样他就不必花钱购买昂贵的燃料来收割。他没有为本月要种的高粱提前购买化肥，因为价格飙升且干旱降低了潜在产量。⑷美国农业部预计，美国硬红冬小麦产量将创下1957年以来最低水平。俄克拉荷马州立大学农学家表示，雨水可以帮助保住剩余作物，但无法扭转已经造成的损害。⑸俄克拉荷马州农民表示，投入品价格上涨抵消了特朗普政府120亿美元援助计划带来的好处，他们正承受2026年的投入价格，却只得到70年代和80年代的作物价格和谷物价格。⑹美国农业部承认农民面临困境，称约80%的美国农民在去年秋天战争爆发前就已锁定供应，但美国农场局联合会调查发现，大多数农民无法负担本种植季所需的所有化肥。⑺德克萨斯州棉农表示，2400英亩棉花的冬小麦单产因干旱从预期的每英亩80蒲式耳锐减至估计的18至20蒲式耳，他质疑在不知道能否收成的情况下如何进行财务审慎并预订高价化肥。
联合国粮农组织警告：霍尔木兹海峡关闭将引发全球粮食价格危机
⑴联合国粮农组织警告称，霍尔木兹海峡的关闭并非暂时的航运中断，而是一场系统性农业粮食冲击的开始，可能在6至12个月内引发严重的全球粮食价格危机。⑵粮农组织首席经济学家表示，现在是时候认真思考如何提高各国的吸收能力和抵御这一阻塞点的韧性，以尽量减少潜在影响，这需要政府、国际金融机构、私营部门以及联合国机构和研究中心的干预。⑶粮农组织指出，预防行动的时间窗口正在迅速关闭，农民和政府在化肥使用、进口、融资和作物选择方面当前做出的决定将决定严重全球粮食价格危机是否会在6至12个月内出现。⑷4月份粮农组织食品价格指数连续第三个月上涨，受能源成本高企和中东冲突相关供应中断的推动。这一冲击正分阶段展开：能源、化肥、种子、单产下降、大宗商品价格上涨，然后才是食品通胀。⑸缓解这些影响需要转向替代性陆路和海上路线，包括经由阿拉伯半岛东部、沙特西部和红海，但这些路线运力有限，因此避免主要生产国实施出口限制至关重要。粮农组织还提出了一系列短期、中期和长期政策建议，包括迅速确保替代走廊、避免出口限制、激活社会保障计划、扩大优惠信贷以及建设区域储备和仓储能力。
伊朗冲突为俄罗斯油气带来红利，5月收入预计暴增39%
⑴据机构测算，俄罗斯国家石油和天然气收入在5月份预计将同比增长39%，达到7000亿卢布约合98亿美元，这得益于伊朗战争引发的全球油价上涨。⑵石油和天然气收入约占俄罗斯总预算收入的五分之一，不过受基于利润的周期性税款影响，预计5月收入将较4月下降约17%。⑶俄罗斯预算还将因向炼油厂提供更多补贴而减少收入，这些补贴主要以反向消费税和减免支付的形式发放。⑷俄罗斯2026年预算中预计石油和天然气收入为8.92万亿卢布，今年预算总收入预计为40.283万亿卢布。
AI狂潮改写债市逻辑，7.6万亿美元资本开支推高长期收益率
⑴尽管有人对人工智能繁荣与借贷成本上升同时发生感到困惑，但两者密切相关。在AI投资狂热之外，长期生产率飙升正在推高中性利率的预估。⑵高盛估计未来五年AI资本开支将达到7.6万亿美元，这可能是驱动债券和股票的更大因素，正迫使投资机构重新评估AI对宏观经济的长期影响。⑶国际金融协会表示，一个成功的AI周期应会推高中性利率，因为更高的预期回报和更强的资本形成将提升预期投资相对于储蓄的水平，市场不应基于当前的AI繁荣而预期回到2010年代极低实际利率的环境。⑷巴克莱年度研究得出类似结论，称生产率上升加上巨大的资本支出需求，指向更高的中性实际利率，长期债券市场可能终于在进行重新定价。⑸随着大规模投资热潮展开而通胀调整后的央行政策利率转为负值、长期中性利率预估攀升，政策制定者在收紧货币政策方面面临落后于形势的风险，债券市场可能正在抢先反映政策调整。⑹TS Lombard经济学家指出，工资占GDP的比重与中性利率预估密切相关，如果劳动份额继续下降，那么关于结构性更高债券收益率的所有讨论可能都是错误的。⑺巴克莱认为，AI加上人形机器人可能加速自动化进程，使国民收入分配进一步从劳动力向资本倾斜，而建设和维持AI及机器人世界所需的电力和大宗商品可能通过能源和原材料而非就业和工资来助长长期通胀压力。⑻美国银行本月调查显示，仅4%的全球资产管理师预计会出现硬着陆，超过60%的受访者预计未来12个月美国30年期国债收益率将突破6%，表明投资者仍押注AI繁荣还有进一步空间。
3、纽市盘前主要货币对走势
欧元/美元：截止北京时间20：24，欧元/美元下跌，现报1.1602，跌幅0.03%。纽市盘前，在最近的日内交易中，欧元兑美元汇率在一系列连续下跌中继续企稳，在1.1590的当前支撑位附近保持稳定，为可能的下跌做准备。短期纠正性熊市趋势仍然占主导地位，价格走势与支持这一熊市路径的陡峭的小幅下降趋势线一致。
英镑/美元：截止北京时间20：24，英镑/美元上涨，现报1.3405，涨幅0.07%。纽市盘前，在短期纠正性熊市趋势的主导下，GBPUSD在最近的盘中交易中下跌。这对组合继续面临跌破EMA50的负面动态压力，降低了近期复苏的可能性。来自相对强弱指标的负面信号也在此前形成熊市背离后增加了压力，增加了扩大损失的可能性。
现货黄金：截止北京时间20：24，现货黄金上涨，现报4495.58，涨幅0.31%。纽市盘前，金价在最近的盘中交易中上涨，这是由于在形成正背离后，相对强度指标出现了积极信号，试图收复部分先前的损失。
现货白银：截止北京时间20：24，现货白银上涨，现报75.440，涨幅2.37%。纽市盘前，在最近的盘中交易中，白银价格上涨，受益于74.00美元重要支撑位的稳定，这是我们早期分析中确定的目标水平，提供了有助于实现这些收益的积极动力，在达到超卖水平后，相对强势指标的积极信号支持，因为价格试图收复部分先前的损失。然而，陡峭的短期纠正性熊市波继续占据主导地位，而由于交易低于EMA50，负面压力持续存在，威胁到任何近期的复苏机会。
原油市场：截止北京时间20：24，美油下跌，现报101.690，跌幅2.35%。纽市盘前，原油价格在最近的盘中交易中下跌，受104.00美元顽固阻力位的弹性影响，以及来自相对强势指标的负面信号。价格似乎正在寻找一个新的更高的低点，可以作为一个基础，提供恢复和再次挑战该阻力水平所需的积极动力。
4、机构观点
瑞银：瑞安航空2027财年开局艰难 票价涨幅难抵成本上升
⑴瑞银分析师Jarrod Castle表示，随着持平的票价无法覆盖不断上升的燃料和运营成本，瑞安航空在2027财年开局艰难。他说，预计票价涨幅将不到1%，随着燃料成本上升将在到年底前对票价构成上行压力。瑞银将2027财年和2028财年的每股收益预期分别下调了15%和29%。⑵Castle说，不过，这家经济型航空公司在抵御财务风险方面比同行受到更好的保护，拥有行业领先的资产负债表，并保持着竞争对手无法企及的强大成本优势。瑞银表示：“我们认为，围绕每位乘客盈利能力的中期前景――在预测期内从约11欧元增至约14欧元――使其成为一项有吸引力的投资。”该股上涨0.3%，报22.42欧元。
瑞讯银行：英伟达业绩对AI情绪重要性下降 市场关注转向存储芯片
⑴瑞讯银行的Ipek Ozkardeskaya写道，英伟达的业绩对更广泛的人工智能投资者情绪来说没那么重要了，因为投资者正日益关注存储芯片。“英伟达的业绩不再像AI热潮刚开始时那样具有生死攸关的分量，”该分析师写道。⑵她表示，既然英伟达设计的强大处理芯片已被更广泛地采用，投资者正越来越多地将对AI推理至关重要的CPU和存储芯片的供应视为AI市场叙事的晴雨表。当该公司于周三盘后公布第一财季业绩时，英伟达的利润率将受到密切关注。⑶该分析师写道，这家芯片制造商的高端芯片面临着来自大型科技公司日益激烈的竞争。英伟达盘前上涨1.5%。