5月21日，周四亚市盘中，现货黄金交投于4540美元/盎司附近。金价周三一度触及逾七周低点4453.60美元/盎司。美联储更多决策者对加息持开放态度，联邦基金期货定价显示，市场预计美联储在2026年1月前加息的概率约为53%，较此前略有下降。美国原油（WTI） 交投于98.87美元/桶附近，油价周三下跌近5%。美国总统特朗普表示美伊谈判已进入“最后阶段”，同时有报道称协议文本进入最后润色阶段，有望数小时内公布。
外汇市场
受市场对美国与伊朗达成核协议预期升温影响，美元周三从六周高点回落，美债收益率大幅下挫拖累美元走势。美元指数下跌0.21%，报99.10。欧元/美元上涨0.21%，报1.1628。英镑/美元走强0.37%，报1.3442。澳元/美元上涨0.63%，报0.5871。
美联储4月会议纪要显示，越来越多官员支持为可能加息铺路。市场预期与2月下旬预计降息两次形成急剧反转。
日元成为市场焦点。美元/日元连续七个交易日上涨，逼近160关口，最新报158.82。该位置正是上月日本官员进行近两年来首次外汇干预的触发点。消息人士称，东京曾在4月底和5月初通过数轮干预以遏制日元跌势，但效果短暂。美国财长贝森特表示希望日本央行进一步加息。分析师指出，干预风险会使市场在追高美元/日元时更加谨慎，但除非美债收益率和美元指数整体走软，官方行动可能仅能暂时放缓而非扭转这一走势。
亚洲市场
澳大利亚4月份劳动力市场大幅疲软，就业意外萎缩，失业率攀升至2021年以来的最高水平，这强化了加息和需求放缓开始对经济造成更大压力的迹象。就业人数下降了1.86万人，大大低于增长15.2万人的市场预期。失业率从4.3%上升到4.5%，高于维持不变的普遍预测。
劳动力市场普遍疲软。全职就业人数下降了10.7万人，至1016万人，而兼职就业人数则下降了7.9万人，降至458万人。参与率也从66.8%降至66.7%，这表明随着招聘条件软化，一些工人可能已经退出劳动力市场。
弹性的一个方面来自工作时间，尽管就业人数下降，但工作时间仍增长了0.8%，这表明公司可能仍然依赖现有员工，而不是积极扩大招聘。总体报告强化了市场预期，即澳大利亚储备银行在本周早些时候发出政策设置现在具有限制性的信号后，将在短期内保持其战术观望立场。
澳大利亚私营部门在5月份重新陷入收缩，因为需求疲软、就业条件疲软以及持续的能源相关成本压力严重影响了商业活动。澳大利亚综合采购经理人指数（PMI） 从50.4降至47.8，标志着三个月来的第二次收缩。服务业活动领跌，服务业PMI商业活动指数从50.7大幅降至47.7。制造业PMI从51.3降至50.2。
该报告描绘了一幅经济在中东冲突和能源成本上升的长期影响下日益挣扎的画面。标普全球经济学家Eleanor Dennison表示，企业继续报告“价格压力显着上升，通常与能源成本上升及其连锁反应有关”，尽管通胀压力自4月以来有所缓解。制造商似乎受到了特别大的影响，公司减少了库存，因为他们试图尽量减少对波动性投入成本的敞口。制造业产出本身仍然疲软，为48.5，与4月份持平。
Dennison表示，更令人担忧的是，需求背景进一步恶化，企业报告称“订单减少更快、更稳定”。需求的下降导致了新的产出疲软和就业的再次紧缩。商业信心也急剧恶化，情绪降至“只有2020年3月第一次疫情封锁期间才能达到的水平”。
日本私营部门的增长在5月份放缓，尽管由于工厂产出的弹性，经济总体上继续扩张。日本综合PMI产出指数从52.2降至51.1，而服务业PMI商业活动指数从51.0大幅放缓至50.0，这有效地表明在连续13个月的扩张后出现了停滞。制造业PMI也从55.1小幅降至54.5，而制造业产出指数从55.1降至54.1。
标普全球的Annabel Fiddes表示，最新的扩张“完全由制造业推动”，工厂活动继续部分受益于与中东冲突造成的中断相关的库存努力。据报道，由于对产品可用性和价格上涨的担忧，公司增加了库存。即使5月份有所放缓，制造业产出增长仍接近4月份12年多来的最高水平。
与此同时，通胀压力进一步加剧。Fiddes警告称，整体业务成本以三年半以来最快的速度增长，而销售价格通胀加速至新的调查高点。成本上升和需求疲软的结合开始为日本企业创造更具挑战性的背景。尽管PMI数据仍表明第二季度制造业主导的扩张相对稳健，但5月份势头的减弱加剧了人们的担忧，即持续的能源相关通胀压力最终可能会对信心、国内需求和更广泛的经济增长造成更大压力。
欧洲市场
英国央行行长安德鲁・贝利表示，市场借贷成本上升自然有助于收紧金融状况，减轻了央行立即采取额外政策行动的压力。贝利在立法者面前作证时表示，自伊朗战争爆发以来，市场利率的飙升，特别是抵押贷款成本的上涨，已经给经济带来了一些紧缩。
贝利说：“我认为，这种紧缩政策也给了我们一些时间来评估。”这些评论强化了4月份货币政策委员会会议上采取的谨慎立场，英国央行以8票赞成、1票反对的结果维持利率不变，同时强调未来的任何应对措施都将取决于能源成本在经济中的蔓延程度和持续性。
与此同时，贝利承认，有迹象表明英国经济正在降温，增长和劳动力市场状况疲软，工资结算逐渐放松。不过，他警告称，相对于中东天然气基础设施的实际中断，能源市场定价目前似乎“相当温和”，这表明政策制定者仍然担心，如果冲突进一步升级，通胀风险可能会再次加剧。
英国4月份通胀放缓幅度比预期的要大，这为英国央行提供了一些短期缓解，因为整体和核心价格压力都降至多年低点。
整体CPI同比从3.3%降至2.8%，低于3.0%的预期，为2025年3月以来的最低水平。核心CPI（不包括能源、食品、酒精和烟草）同比从3.1%放缓至2.5%，低于2.7%的预测，为2021年7月以来的最低水平。
报告的细节显示，国内通胀压力显着缓解，特别是在服务业。CPI服务通胀率从同比4.5%大幅下降至3.2%，鉴于英国央行关注粘性服务价格和工资驱动的通胀，这一发展可能受到政策制定者的欢迎。与此同时，商品通胀率从年同比2.1%微升至2.4%。2026年4月，CPI环比上涨0.7%。
不过，英国央行不太可能将这份报告解读为通胀的决定性胜利。大部分下行意外似乎与有利的基数效应有关，因为今年的价格与一年前能源相关的大幅上涨进行了比较。鉴于最近全球油价飙升以及与中东冲突相关的更广泛的能源成本，预计政策制定者也将保持谨慎，这可能会在未来几个月逐渐反馈到供应链和消费者价格中。
即便如此，今天的数据大大降低了英国央行在短期内再次加息的风险，并加强了耐心等待的理由。
欧元区4月份通胀加速，能源价格上涨推高了整体CPI，尽管潜在的核心通胀压力略有缓解。最终数据显示，欧元区CPI同比增长从2.6%加速至3.0%。核心CPI（不包括能源、食品、酒精和烟草）从同比2.3%小幅放缓至2.2%。
整体通胀的反弹主要是由能源和服务业推动的。服务业对年度通胀的贡献最大，为1.38个百分点，其次是能源，为0.99个百分点。食品、酒类和烟草增加0.46个百分点，非能源工业品增加0.20个百分点。这些数据强化了与中东冲突相关的全球能源价格上涨的影响，尽管更广泛的国内价格压力显示出一些稳定的迹象。
在整个欧盟范围内，年通货膨胀率最终确定为3.2%。整个地区的通货膨胀压力仍然不平衡。瑞典的年通货膨胀率最低，为0.5%，其次是丹麦，为1.2%，捷克为2.1%。另一方面，罗马尼亚的通货膨胀率最高，为9.5%，领先于保加利亚的6.0%和克罗地亚的5.4%。与3月份相比，只有5个欧盟成员国的通货膨胀率下降，而21个成员国的通胀率上升，突显出整个欧洲价格压力的扩大性。
美国市场
美联储4月份的会议纪要显示，随着与关税和中东冲突相关的通胀风险继续加剧，美联储在利率可能需要保持高水平多久的问题上分歧越来越大。这次会议暴露了十年来最严重的内部政策分歧之一，有四名持不同意见者，并突显了鹰派官员在从杰罗姆・鲍威尔到凯文・沃什的领导层过渡之前日益增长的影响力。
关键的辩论集中在美联储的政策语言本身。会议纪要显示，“许多与会者表示，他们更希望从会后声明中删除关于委员会未来利率决定可能方向的宽松偏见的措辞”，这表明市场对保留措辞越来越不满意，因为这些措辞可能被解读为为未来降息做准备。
几位官员认为，通胀动态不再与最终的宽松政策保持一致，委员会指出，“如果通胀继续持续高于2%，一些政策收紧可能会变得合适。”讨论强化了这样一种感觉，即美联储正在迅速从降息心态转向更高、更长期的框架。
这一转变的背后是粘性通胀、油价上涨和劳动力市场持续弹性的结合。官员们警告说，能源价格和关税的上涨可能会导致“通胀压力更加广泛”，可能会在整个经济中造成更持久的工资和定价压力。
尽管一小部分政策制定者仍然认为，如果地缘政治紧张局势迅速消退，今年晚些时候降息可能是合适的，但更广泛的委员会似乎越来越担心，随着通胀冲击被证明更加持久，目前的政策立场可能需要“比预期更长的时间”保持不变。
外汇市场
受市场对美国与伊朗达成核协议预期升温影响，美元周三从六周高点回落，美债收益率大幅下挫拖累美元走势。美元指数下跌0.21%，报99.10。欧元/美元上涨0.21%，报1.1628。英镑/美元走强0.37%，报1.3442。澳元/美元上涨0.63%，报0.5871。
美联储4月会议纪要显示，越来越多官员支持为可能加息铺路。市场预期与2月下旬预计降息两次形成急剧反转。
日元成为市场焦点。美元/日元连续七个交易日上涨，逼近160关口，最新报158.82。该位置正是上月日本官员进行近两年来首次外汇干预的触发点。消息人士称，东京曾在4月底和5月初通过数轮干预以遏制日元跌势，但效果短暂。美国财长贝森特表示希望日本央行进一步加息。分析师指出，干预风险会使市场在追高美元/日元时更加谨慎，但除非美债收益率和美元指数整体走软，官方行动可能仅能暂时放缓而非扭转这一走势。
亚洲市场
澳大利亚4月份劳动力市场大幅疲软，就业意外萎缩，失业率攀升至2021年以来的最高水平，这强化了加息和需求放缓开始对经济造成更大压力的迹象。就业人数下降了1.86万人，大大低于增长15.2万人的市场预期。失业率从4.3%上升到4.5%，高于维持不变的普遍预测。
劳动力市场普遍疲软。全职就业人数下降了10.7万人，至1016万人，而兼职就业人数则下降了7.9万人，降至458万人。参与率也从66.8%降至66.7%，这表明随着招聘条件软化，一些工人可能已经退出劳动力市场。
弹性的一个方面来自工作时间，尽管就业人数下降，但工作时间仍增长了0.8%，这表明公司可能仍然依赖现有员工，而不是积极扩大招聘。总体报告强化了市场预期，即澳大利亚储备银行在本周早些时候发出政策设置现在具有限制性的信号后，将在短期内保持其战术观望立场。
澳大利亚私营部门在5月份重新陷入收缩，因为需求疲软、就业条件疲软以及持续的能源相关成本压力严重影响了商业活动。澳大利亚综合采购经理人指数（PMI） 从50.4降至47.8，标志着三个月来的第二次收缩。服务业活动领跌，服务业PMI商业活动指数从50.7大幅降至47.7。制造业PMI从51.3降至50.2。
该报告描绘了一幅经济在中东冲突和能源成本上升的长期影响下日益挣扎的画面。标普全球经济学家Eleanor Dennison表示，企业继续报告“价格压力显着上升，通常与能源成本上升及其连锁反应有关”，尽管通胀压力自4月以来有所缓解。制造商似乎受到了特别大的影响，公司减少了库存，因为他们试图尽量减少对波动性投入成本的敞口。制造业产出本身仍然疲软，为48.5，与4月份持平。
Dennison表示，更令人担忧的是，需求背景进一步恶化，企业报告称“订单减少更快、更稳定”。需求的下降导致了新的产出疲软和就业的再次紧缩。商业信心也急剧恶化，情绪降至“只有2020年3月第一次疫情封锁期间才能达到的水平”。
日本私营部门的增长在5月份放缓，尽管由于工厂产出的弹性，经济总体上继续扩张。日本综合PMI产出指数从52.2降至51.1，而服务业PMI商业活动指数从51.0大幅放缓至50.0，这有效地表明在连续13个月的扩张后出现了停滞。制造业PMI也从55.1小幅降至54.5，而制造业产出指数从55.1降至54.1。
标普全球的Annabel Fiddes表示，最新的扩张“完全由制造业推动”，工厂活动继续部分受益于与中东冲突造成的中断相关的库存努力。据报道，由于对产品可用性和价格上涨的担忧，公司增加了库存。即使5月份有所放缓，制造业产出增长仍接近4月份12年多来的最高水平。
与此同时，通胀压力进一步加剧。Fiddes警告称，整体业务成本以三年半以来最快的速度增长，而销售价格通胀加速至新的调查高点。成本上升和需求疲软的结合开始为日本企业创造更具挑战性的背景。尽管PMI数据仍表明第二季度制造业主导的扩张相对稳健，但5月份势头的减弱加剧了人们的担忧，即持续的能源相关通胀压力最终可能会对信心、国内需求和更广泛的经济增长造成更大压力。
欧洲市场
英国央行行长安德鲁・贝利表示，市场借贷成本上升自然有助于收紧金融状况，减轻了央行立即采取额外政策行动的压力。贝利在立法者面前作证时表示，自伊朗战争爆发以来，市场利率的飙升，特别是抵押贷款成本的上涨，已经给经济带来了一些紧缩。
贝利说：“我认为，这种紧缩政策也给了我们一些时间来评估。”这些评论强化了4月份货币政策委员会会议上采取的谨慎立场，英国央行以8票赞成、1票反对的结果维持利率不变，同时强调未来的任何应对措施都将取决于能源成本在经济中的蔓延程度和持续性。
与此同时，贝利承认，有迹象表明英国经济正在降温，增长和劳动力市场状况疲软，工资结算逐渐放松。不过，他警告称，相对于中东天然气基础设施的实际中断，能源市场定价目前似乎“相当温和”，这表明政策制定者仍然担心，如果冲突进一步升级，通胀风险可能会再次加剧。
英国4月份通胀放缓幅度比预期的要大，这为英国央行提供了一些短期缓解，因为整体和核心价格压力都降至多年低点。
整体CPI同比从3.3%降至2.8%，低于3.0%的预期，为2025年3月以来的最低水平。核心CPI（不包括能源、食品、酒精和烟草）同比从3.1%放缓至2.5%，低于2.7%的预测，为2021年7月以来的最低水平。
报告的细节显示，国内通胀压力显着缓解，特别是在服务业。CPI服务通胀率从同比4.5%大幅下降至3.2%，鉴于英国央行关注粘性服务价格和工资驱动的通胀，这一发展可能受到政策制定者的欢迎。与此同时，商品通胀率从年同比2.1%微升至2.4%。2026年4月，CPI环比上涨0.7%。
不过，英国央行不太可能将这份报告解读为通胀的决定性胜利。大部分下行意外似乎与有利的基数效应有关，因为今年的价格与一年前能源相关的大幅上涨进行了比较。鉴于最近全球油价飙升以及与中东冲突相关的更广泛的能源成本，预计政策制定者也将保持谨慎，这可能会在未来几个月逐渐反馈到供应链和消费者价格中。
即便如此，今天的数据大大降低了英国央行在短期内再次加息的风险，并加强了耐心等待的理由。
欧元区4月份通胀加速，能源价格上涨推高了整体CPI，尽管潜在的核心通胀压力略有缓解。最终数据显示，欧元区CPI同比增长从2.6%加速至3.0%。核心CPI（不包括能源、食品、酒精和烟草）从同比2.3%小幅放缓至2.2%。
整体通胀的反弹主要是由能源和服务业推动的。服务业对年度通胀的贡献最大，为1.38个百分点，其次是能源，为0.99个百分点。食品、酒类和烟草增加0.46个百分点，非能源工业品增加0.20个百分点。这些数据强化了与中东冲突相关的全球能源价格上涨的影响，尽管更广泛的国内价格压力显示出一些稳定的迹象。
在整个欧盟范围内，年通货膨胀率最终确定为3.2%。整个地区的通货膨胀压力仍然不平衡。瑞典的年通货膨胀率最低，为0.5%，其次是丹麦，为1.2%，捷克为2.1%。另一方面，罗马尼亚的通货膨胀率最高，为9.5%，领先于保加利亚的6.0%和克罗地亚的5.4%。与3月份相比，只有5个欧盟成员国的通货膨胀率下降，而21个成员国的通胀率上升，突显出整个欧洲价格压力的扩大性。
美国市场
美联储4月份的会议纪要显示，随着与关税和中东冲突相关的通胀风险继续加剧，美联储在利率可能需要保持高水平多久的问题上分歧越来越大。这次会议暴露了十年来最严重的内部政策分歧之一，有四名持不同意见者，并突显了鹰派官员在从杰罗姆・鲍威尔到凯文・沃什的领导层过渡之前日益增长的影响力。
关键的辩论集中在美联储的政策语言本身。会议纪要显示，“许多与会者表示，他们更希望从会后声明中删除关于委员会未来利率决定可能方向的宽松偏见的措辞”，这表明市场对保留措辞越来越不满意，因为这些措辞可能被解读为为未来降息做准备。
几位官员认为，通胀动态不再与最终的宽松政策保持一致，委员会指出，“如果通胀继续持续高于2%，一些政策收紧可能会变得合适。”讨论强化了这样一种感觉，即美联储正在迅速从降息心态转向更高、更长期的框架。
这一转变的背后是粘性通胀、油价上涨和劳动力市场持续弹性的结合。官员们警告说，能源价格和关税的上涨可能会导致“通胀压力更加广泛”，可能会在整个经济中造成更持久的工资和定价压力。
尽管一小部分政策制定者仍然认为，如果地缘政治紧张局势迅速消退，今年晚些时候降息可能是合适的，但更广泛的委员会似乎越来越担心，随着通胀冲击被证明更加持久，目前的政策立场可能需要“比预期更长的时间”保持不变。