5月22日，周五亚市早盘，现货黄金交投于4541美元/盎司附近。尽管美联储年内加息概率攀升对金价构成压制，但因美伊谈判和谈预期，金价重回4500美元/盎司关口上方。周三盘中金价一度触及4570美元/盎司，日内或测试4600美元/盎司。因美伊和谈预期，油价回落，美油周三一度跌破96美元/桶，目前交投于97.75美元/桶附近。日内巴基斯坦方面表示，美伊谈判正朝着正确的方向发展；媒体报道称，美伊协议的最终草案已经达成，将在未来数小时内公布。
美元指数周四盘中因伊朗核协议相关矛盾信号而走势反复：先因伊朗最高领袖下令浓缩铀必须留在国内而触及六周高点，随后又因未经证实的协议达成传闻而回吐涨幅，最终持平于99.20。
能源供应中断长期化可能推升美国通胀并促使美联储加息，加之全球其他经济体增长放缓、欧美英日公布的5月采购经理人指数（PMI）普遍疲软，强化了美元的避险吸引力。
欧元兑美元微跌0.03%报1.1624，英镑兑美元微涨0.07%报1.3441。日元兑美元跌至158.92附近，接近干预关口，但日本央行审议委员小枝淳子发表鹰派言论称需继续加息，为日元提供了一定支撑。
亚洲市场
日本的基础通胀在4月大幅放缓，这使日本央行在近期多位政策制定者发表鹰派言论后，难以合理化近期加息的条件。
不包括新鲜食品的CPI核心指数从1.8%降至1.4%，远低于预期的1.7%，创下自2022年3月以来最慢的增长。总体CPI也从同比1.5%微降至1.4%，连续第四个月低于日本央行2%的目标。
报告的细节进一步强化了国内通胀动力减弱而非扩大的迹象。剔除新鲜食品和能源的CPI核心指数从2.4%降至1.9%，服务业通胀放缓至仅0.9%。教育费用大幅下降10.6%，严重拖累了服务价格，抵消了其他类别的持续上涨。
报告还强调，去年出现的一些极端价格压力已经减弱：稻米价格同比仅上涨0.6%，而2025年4月则大幅上涨了98.4%。能源价格在4月同比下跌3.9%，此前3月因政府措施下跌5.7%。
欧洲市场
英国商业活动在5月急剧恶化，受中东相关能源压力和国内政治不确定性加剧冲击。英国综合PMI产出指数从52.6骤降至48.5，创13个月最低水平，并稳步回落至收缩区间。此次下降主要由服务业推动：商业活动指数从52.7跌至47.9，创64个月低点。制造业活动相对稳健，制造业PMI持平于53.7，制造业产出指数微升至三个月高点52.4。
S&P Global的克里斯・威廉姆森警告称，英国经济正面临“完美风暴”，企业日益报告产量下降、供应短缺、通胀压力上升和裁员。据威廉姆森称，最新的PMI数据显示第二季度经济以约-0.2%的季度收缩率收缩，这与今年早些时候的强劲增长形成明显逆转。他指出，尽管中东冲突仍是能源成本上升和供应中断带来的主要拖累，但国内政治不确定性也在日益损害企业信心和投资决策。
调查也加深了英格兰银行日益增长的滞胀担忧。威廉姆森警告称，尽管经济活动疲软，价格仍在“飙升”；预防性囤积仍暂时支撑制造业产出，但他提醒，随着库存重建完成，这种支持可能会减弱。
增长放缓和通胀上升的结合，使英格兰银行陷入威廉姆森所称的“重大困境”，因为政策制定者面临越来越大的压力，必须控制通胀，同时避免经济进一步陷入衰退。
随着中东能源冲击日益加重，欧元区商业活动在5月进一步恶化，影响了整个地区的需求、信心和就业。欧元区综合PMI产出指数从48.8降至47.5，为31个月来最低水平。服务业PMI商业活动指数从47.6降至46.4，创63个月低点。制造业活动也有所放缓，制造业PMI从52.2降至51.4，制造业产出指数从52.3降至51.0。
根据S&P Global的克里斯・威廉姆森，最新调查数据显示，欧元区经济在第二季度预计将以约-0.2%的速度收缩。他说：“产量已连续两个月收缩，5月的下降速度加快，达到两年半多来的最高点。”随着能源成本上升和更广泛的生活成本压力，家庭需求日益受压，服务业受到尤为严重的打击。虽然制造业此前曾因预防性囤积获得一定支持，但威廉姆森指出，随着商品和服务需求减弱，这种助力现在开始减弱。
调查还强调了该地区滞胀风险的加剧。与战争相关的供应链中断正在加剧，增加了未来几个月进一步短缺和通胀压力的风险。威廉姆森警告称，最新的价格指标已显示通胀“未来几个月接近4%”，尽管增长势头迅速恶化。活动放缓、失业上升以及持续的通胀压力，可能加剧欧洲央行在下半年面临的政策困境。
美国市场
美国企业活动在5月略有扩张，强劲的制造业产出持续抵消了服务需求疲软，尽管调查数据越来越多地显示增长放缓和通胀压力上升的复杂局面更为令人不安。美国综合PMI产出指数快报持平于51.7，服务业PMI商业活动指数从51.0略微降至50.9，创两个月低点。相比之下，制造业活动进一步强劲：制造业PMI从54.5升至55.3，制造业产出指数攀升至56.2，创49个月最高水平。
据S&P Global的克里斯・威廉姆森称，最新数据表明中东冲突带来的经济影响在美国企业中日益显现。“需求再次被价格进一步飙升挤压，企业担心成本上升和经济前景，裁员也随之减少，”威廉姆森说。尽管经济在第二季度仍保持正增长趋势，但PMI调查显示年化GDP增长难以突破1%。威廉姆森还警告称，近期制造业强劲部分得益于预防性囤积――因担心价格进一步上涨和供应链中断――但随着库存重建完成，这些支持可能会减弱。
更令人担忧的是，尽管需求放缓，通胀压力却进一步加速。威廉姆森指出，企业成本现正以自2022年能源冲击以来最快的速度上升，企业越来越多地通过“大幅提高的销售价格”将这些更高的成本转嫁给消费者。订单增长放缓、需求减弱和通胀风险上升的结合，强化了滞胀的潜在影响。随着政策制定者权衡是否需要长期维持限制性利率，美国经济前景日益受到影响。
截至5月16日当周，美国初请失业金人数小幅下降3000人至20.9万人，略低于预期的21万人，这与尽管其他地区经济动能放缓、劳动力市场依然相对韧性相符。四周初请失业金人数移动平均也下降了1500人，至20.25万人，表明整体裁员仍受控。
然而，截至5月9日当周，续请失业金人数小幅上升6000人至178.2万人，表明部分失业工人可能仍难以快速找到新工作。即便如此，四周续请失业金移动平均数下降6500人至177.3万人，表明劳动力市场整体稳定。
美联储官员托马斯・巴金和奥斯坦・古尔斯比周四表示，通胀压力可能比预期更为持续，进一步加剧了市场向更高且长期利率前景的转变。虽然两位决策者都未明确支持再次加息，但都强调通胀进展停滞，政策制定者不能假设近期供给驱动的价格冲击会自行平稳消退。
里士满联储行长托马斯・巴金表示，美联储在上次会议上决定维持利率不变“是合理的，因为政策制定者在中东冲突和更广泛的经济动荡中，对通胀和劳动力市场发展有了更多清晰的认识”。然而，他也警告说，政策制定者可能很快会面临“我们职责中就业方面、通胀方面，或可能两者兼有”的压力。
巴金特别质疑美联储是否能继续依赖其传统的“透视”供应冲击策略，警告反复出现的地缘政治紧张、贸易分散、债务上升和供应中断，最终可能有“松动”通胀预期锚的风险。
尽管如此，巴金并未优先考虑通胀或劳动力市场风险，表示他“并不倾向于过度关注任何一方”。尽管如此，他的言论反映了美联储内部日益增长的担忧，即与能源成本和更广泛的全球分裂相关的结构性通胀压力可能难以迅速消退。市场越来越倾向于定价情景：利率将长期保持高位，且如果通胀未能有效缓和，进一步紧缩仍有可能。
芝加哥联储行长奥斯坦・古尔斯比以类似谨慎的语气表示，“我们正面临相当严重的通胀问题”，同时指出劳动力市场“基本保持稳定”。古尔斯比补充说，“我们本来取得了进展，但后来停止了”，这进一步加深了通胀放缓势头停滞的担忧。
两位官员的言论延续了利率市场中已在进行的更广泛的鹰派重新定价趋势。随着投资者越来越多地重新评估美联储限制性政策最终可能需要维持多长时间，国债收益率依然保持在高位。
美元指数周四盘中因伊朗核协议相关矛盾信号而走势反复：先因伊朗最高领袖下令浓缩铀必须留在国内而触及六周高点，随后又因未经证实的协议达成传闻而回吐涨幅，最终持平于99.20。
能源供应中断长期化可能推升美国通胀并促使美联储加息，加之全球其他经济体增长放缓、欧美英日公布的5月采购经理人指数（PMI）普遍疲软，强化了美元的避险吸引力。
欧元兑美元微跌0.03%报1.1624，英镑兑美元微涨0.07%报1.3441。日元兑美元跌至158.92附近，接近干预关口，但日本央行审议委员小枝淳子发表鹰派言论称需继续加息，为日元提供了一定支撑。
亚洲市场
日本的基础通胀在4月大幅放缓，这使日本央行在近期多位政策制定者发表鹰派言论后，难以合理化近期加息的条件。
不包括新鲜食品的CPI核心指数从1.8%降至1.4%，远低于预期的1.7%，创下自2022年3月以来最慢的增长。总体CPI也从同比1.5%微降至1.4%，连续第四个月低于日本央行2%的目标。
报告的细节进一步强化了国内通胀动力减弱而非扩大的迹象。剔除新鲜食品和能源的CPI核心指数从2.4%降至1.9%，服务业通胀放缓至仅0.9%。教育费用大幅下降10.6%，严重拖累了服务价格，抵消了其他类别的持续上涨。
报告还强调，去年出现的一些极端价格压力已经减弱：稻米价格同比仅上涨0.6%，而2025年4月则大幅上涨了98.4%。能源价格在4月同比下跌3.9%，此前3月因政府措施下跌5.7%。
欧洲市场
英国商业活动在5月急剧恶化，受中东相关能源压力和国内政治不确定性加剧冲击。英国综合PMI产出指数从52.6骤降至48.5，创13个月最低水平，并稳步回落至收缩区间。此次下降主要由服务业推动：商业活动指数从52.7跌至47.9，创64个月低点。制造业活动相对稳健，制造业PMI持平于53.7，制造业产出指数微升至三个月高点52.4。
S&P Global的克里斯・威廉姆森警告称，英国经济正面临“完美风暴”，企业日益报告产量下降、供应短缺、通胀压力上升和裁员。据威廉姆森称，最新的PMI数据显示第二季度经济以约-0.2%的季度收缩率收缩，这与今年早些时候的强劲增长形成明显逆转。他指出，尽管中东冲突仍是能源成本上升和供应中断带来的主要拖累，但国内政治不确定性也在日益损害企业信心和投资决策。
调查也加深了英格兰银行日益增长的滞胀担忧。威廉姆森警告称，尽管经济活动疲软，价格仍在“飙升”；预防性囤积仍暂时支撑制造业产出，但他提醒，随着库存重建完成，这种支持可能会减弱。
增长放缓和通胀上升的结合，使英格兰银行陷入威廉姆森所称的“重大困境”，因为政策制定者面临越来越大的压力，必须控制通胀，同时避免经济进一步陷入衰退。
随着中东能源冲击日益加重，欧元区商业活动在5月进一步恶化，影响了整个地区的需求、信心和就业。欧元区综合PMI产出指数从48.8降至47.5，为31个月来最低水平。服务业PMI商业活动指数从47.6降至46.4，创63个月低点。制造业活动也有所放缓，制造业PMI从52.2降至51.4，制造业产出指数从52.3降至51.0。
根据S&P Global的克里斯・威廉姆森，最新调查数据显示，欧元区经济在第二季度预计将以约-0.2%的速度收缩。他说：“产量已连续两个月收缩，5月的下降速度加快，达到两年半多来的最高点。”随着能源成本上升和更广泛的生活成本压力，家庭需求日益受压，服务业受到尤为严重的打击。虽然制造业此前曾因预防性囤积获得一定支持，但威廉姆森指出，随着商品和服务需求减弱，这种助力现在开始减弱。
调查还强调了该地区滞胀风险的加剧。与战争相关的供应链中断正在加剧，增加了未来几个月进一步短缺和通胀压力的风险。威廉姆森警告称，最新的价格指标已显示通胀“未来几个月接近4%”，尽管增长势头迅速恶化。活动放缓、失业上升以及持续的通胀压力，可能加剧欧洲央行在下半年面临的政策困境。
美国市场
美国企业活动在5月略有扩张，强劲的制造业产出持续抵消了服务需求疲软，尽管调查数据越来越多地显示增长放缓和通胀压力上升的复杂局面更为令人不安。美国综合PMI产出指数快报持平于51.7，服务业PMI商业活动指数从51.0略微降至50.9，创两个月低点。相比之下，制造业活动进一步强劲：制造业PMI从54.5升至55.3，制造业产出指数攀升至56.2，创49个月最高水平。
据S&P Global的克里斯・威廉姆森称，最新数据表明中东冲突带来的经济影响在美国企业中日益显现。“需求再次被价格进一步飙升挤压，企业担心成本上升和经济前景，裁员也随之减少，”威廉姆森说。尽管经济在第二季度仍保持正增长趋势，但PMI调查显示年化GDP增长难以突破1%。威廉姆森还警告称，近期制造业强劲部分得益于预防性囤积――因担心价格进一步上涨和供应链中断――但随着库存重建完成，这些支持可能会减弱。
更令人担忧的是，尽管需求放缓，通胀压力却进一步加速。威廉姆森指出，企业成本现正以自2022年能源冲击以来最快的速度上升，企业越来越多地通过“大幅提高的销售价格”将这些更高的成本转嫁给消费者。订单增长放缓、需求减弱和通胀风险上升的结合，强化了滞胀的潜在影响。随着政策制定者权衡是否需要长期维持限制性利率，美国经济前景日益受到影响。
截至5月16日当周，美国初请失业金人数小幅下降3000人至20.9万人，略低于预期的21万人，这与尽管其他地区经济动能放缓、劳动力市场依然相对韧性相符。四周初请失业金人数移动平均也下降了1500人，至20.25万人，表明整体裁员仍受控。
然而，截至5月9日当周，续请失业金人数小幅上升6000人至178.2万人，表明部分失业工人可能仍难以快速找到新工作。即便如此，四周续请失业金移动平均数下降6500人至177.3万人，表明劳动力市场整体稳定。
美联储官员托马斯・巴金和奥斯坦・古尔斯比周四表示，通胀压力可能比预期更为持续，进一步加剧了市场向更高且长期利率前景的转变。虽然两位决策者都未明确支持再次加息，但都强调通胀进展停滞，政策制定者不能假设近期供给驱动的价格冲击会自行平稳消退。
里士满联储行长托马斯・巴金表示，美联储在上次会议上决定维持利率不变“是合理的，因为政策制定者在中东冲突和更广泛的经济动荡中，对通胀和劳动力市场发展有了更多清晰的认识”。然而，他也警告说，政策制定者可能很快会面临“我们职责中就业方面、通胀方面，或可能两者兼有”的压力。
巴金特别质疑美联储是否能继续依赖其传统的“透视”供应冲击策略，警告反复出现的地缘政治紧张、贸易分散、债务上升和供应中断，最终可能有“松动”通胀预期锚的风险。
尽管如此，巴金并未优先考虑通胀或劳动力市场风险，表示他“并不倾向于过度关注任何一方”。尽管如此，他的言论反映了美联储内部日益增长的担忧，即与能源成本和更广泛的全球分裂相关的结构性通胀压力可能难以迅速消退。市场越来越倾向于定价情景：利率将长期保持高位，且如果通胀未能有效缓和，进一步紧缩仍有可能。
芝加哥联储行长奥斯坦・古尔斯比以类似谨慎的语气表示，“我们正面临相当严重的通胀问题”，同时指出劳动力市场“基本保持稳定”。古尔斯比补充说，“我们本来取得了进展，但后来停止了”，这进一步加深了通胀放缓势头停滞的担忧。
两位官员的言论延续了利率市场中已在进行的更广泛的鹰派重新定价趋势。随着投资者越来越多地重新评估美联储限制性政策最终可能需要维持多长时间，国债收益率依然保持在高位。