亚盘市场行情
上周五，持续的能源供应中断可能波及全球物价，促使交易员将加息预期计入价格。截至目前，美元报价99。
外汇市场基本面综述
23日傍晚白宫北草坪附近传出多声枪响，枪响时特朗普在白宫。枪击案嫌疑人在医院死亡；特朗普回应白宫附近枪击案，称建造安保空间非常重要。
美国国家情报总监向特朗普提出辞职。
欧盟扩大对伊朗制裁，将“威胁中东航行自由”行为纳入制裁范围。沃什宣誓就职，强调美联储将“以改革为导向”；美联储理事沃勒：当前的立场是在短期内保持利率稳定。若通胀预期失去锚定，则需要加息；美国白宫国家经济委员会主任哈塞特：美伊若达成潜在协议可能导致能源价格大幅下跌，并为美联储降息创造空间。
欧洲央行行长拉加德：当前形势不确定性过高，尚无法就利率做出承诺；欧洲央行管委科赫尔：伊朗战争推高物价，欧洲央行面临加息压力；欧洲央行管委斯图纳拉斯：为维持可信度，欧洲央行可能不得不在6月加息。
美国利率期货市场现预计美联储最早将于10月加息；交易员已完全定价截至年底美联储将加息25个基点。
美国股市周一休市一日，金银油交易将提前结束。
伊朗局势
①美国――①特朗普：美伊协议“尚未完全谈妥”；除非伊朗核计划彻底瓦解，否则不会同意任何最终协议；已告知美方代表不必急于与伊朗达成协议，对伊朗的封锁将持续至协议签署。
②鲁比奥：伊朗核计划细节仍待谈判，72小时内无法解决核问题。
③白宫：伊朗和平协议或需数日达成。伊朗最高领袖已批准协议的总体框架。预计与伊朗的协议不会在周日签署，仍有一些问题需要解决。
机构观点汇总
荷兰国际银行：消费支出或现分化，美联储官员料将重申鹰派立场
在因节日而缩短的交易周内，主要的宏观经济焦点将集中在4月份个人收入和支出报告上。由于汽油价格上涨，名义整体支出将受到拉动，但在消费者信心如此低迷的环境下，其他领域的支出可能会显现疲态。我们已经知道汽车销量有所下滑，且零售销售整体表现参差不齐。服务业调查数据的疲软也暗示消费支出受到抑制。
该报告还包含美联储青睐的通胀指标――核心个人消费支出平减指数。预计该指标将显示环比上涨0.3%，低于核心消费者物价指数环比0.4%的涨幅。这是因为机票价格和医疗保健成本等部分成分股与生产者物价指数中相关指标的联系更为紧密，而股市走弱将拖累投资组合管理费这一成分。在汽车燃料成本上升导致运费显着上涨的环境下，这几乎无法缓解市场对通胀的担忧。多位美联储官员也将发表讲话，他们很可能会发表相当鹰派的言论，这将使市场继续倾向于认为未来18个月内有加息的可能。
加拿大丰业银行：“假”非农将破美联储鹰派论调，但真加息会从50bp起跳
我们认为，美国就业数据可能面临被夸大的问题，具体幅度将在9月美联储决议前一周左右的年度基准修订中揭晓。过去几年该数据的负向修订幅度都很大，去年对历史数据的修订便将每月新增就业平均下修了约7万人。本次若将2025年4月至2026年3月期间的月度平均就业增量下修约6万人，那么2026年第一季度的非农就业增长将被完全抵消。鲍威尔曾表示，其认为本次月度下修幅度可能在6万左右，尽管他在随后的新闻发布会上不再重复此说法。一旦这种情况发生，新增就业将从温和趋势转为明显的下行趋势。
在此背景下，美联储将面临真正的政策困境：一方面通胀可能上升，另一方面新增就业可能被大幅下修，同时随着冲击效应在未来数月和数个季度内波及劳动力市场，招聘也可能表现疲弱。由于基准就业修订基于滞后且本身经历大幅修订的季度州级数据，加之劳工统计局调整了部分方法论，我们难以准确评估今年的修订规模。但若重大负向修订恰好在9月会议前出炉，就有可能在通胀上行风险与就业下行风险之间取得更显着的平衡，使委员会在政策偏向上更加谨慎。
至于溢出效应，若美联储迫于形势转向加息，那么为了使其有意义，加息幅度至少会是50个基点或更多。一旦发生，美联储与加拿大央行之间的利差将创下新高。在此情况下，这种政策收紧带来的货币影响与美联储的掩护，可能会进一步增加加拿大央行不得不收紧政策的联动风险。
法国东方汇理银行：中东地缘局势推高通胀担忧，美联储或按兵不动至......
我们重申对4月FOMC会议的判断：会议整体偏向鹰派，最显着的进展是三位委员对声明中保留宽松倾向投下反对票。地区联储主席哈马克、卡什卡利和洛根因伊朗战争加剧通胀担忧，反对继续保留宽松倾向。移除宽松倾向需删去“进一步调整”中的“进一步”一词，因为该词暗示下一次调整方向与最近一次相同。这一鹰派阵营正在不断扩大，明确信号是未来降息的可能性越来越低。移除宽松倾向并不意味着即将加息，但会强化“观望”立场，保持政策灵活性。
美联储加息的门槛远高于延长当前暂停期的门槛。加息不能完全排除，但并非基准情形；若要显着增加紧缩预期，需要看到核心通胀的二轮效应强于预期，或长期通胀预期出现脱锚。我们维持美联储将按兵不动至2026年底，随后在2027年第二季度进行一次降息，将联邦基金利率上限降至3.50%，因为最新通胀预测显示2027年第二季度通胀将显着回落。伊朗战争的演变及其对油价的影响，将是未来是否调整预测的关键变量。
澳新银行：美联储降息基本条件依旧存在，但中东僵局迫使降息推迟至X月
新证据显示美国私人消费正在放缓，基础通胀压力依然受控。剔除汽油后，4月零售销售环比增长0.3%，但计入通胀（核心CPI环比+0.4%）后，实际零售销售疲弱。今年平均退税金额增长低于白宫预测（340美元对比1000美元）。实际工资增长持平，个人储蓄率（3.6%）处于2008年（除疫情外）以来的最低水平，消费者对大型家庭耐用品购买条件的评估处于1970年代以来最低。雇佣了私营部门50%员工的小型企业资本支出计划处于2009年以来最低。
除人工智能相关基础设施支出外，没有需求拉动型通胀证据。疲弱的需求背景反映在受控的基础通胀上：达拉斯联储截尾平均PCE平减指数同比2.4%，整体PCE为3.5%。旧金山联储衡量需求驱动核心PCE通胀贡献度的指标，已从2022年6月美联储紧缩时的约2个百分点下降至3月份的1.2个百分点。通胀前瞻指标锚定良好：中长期通胀预期、放缓的工资增长以及温和的定价意图表明通胀将随时间回归目标。核心服务生产者价格（4月环比0.1%）表现良好，能源价格冲击尚未对服务业产生传导溢出。标普全球综合PMI显示企业正在吸收价格上涨：综合投入价格自2月上涨4个点，产出价格指数上涨2个点。
另一方面，劳动力市场结构性地疲弱。今年前四个月劳动力减少150万，创（除疫情外）自1948年该系列数据以来的最疲弱开局。全职就业下降，劳动参与率自去年12月下降0.6%，降至1976年以来最低。失业人数超过职位空缺数，确认劳动力供应过剩，具有通缩效应。
基于这些原因，我们预计基础通胀压力将减弱，未来降息的基本条件仍然存在。但降息时机仍因美国与伊朗之间的持续僵局以及霍尔木兹海峡通航恢复的不确定性而蒙上阴影。债券收益率近期走高，这支持了在新任美联储主席沃什建立其抗通胀信誉期间，利率将长期保持不变。已将预期的联邦基金利率宽松周期重启时间从9月推迟至12月，预计累计降息75个基点：12月降息25个基点，随后2027年第一季度和第二季度各再降息25个基点。
上周五，持续的能源供应中断可能波及全球物价，促使交易员将加息预期计入价格。截至目前，美元报价99。
23日傍晚白宫北草坪附近传出多声枪响，枪响时特朗普在白宫。枪击案嫌疑人在医院死亡；特朗普回应白宫附近枪击案，称建造安保空间非常重要。
美国国家情报总监向特朗普提出辞职。
欧盟扩大对伊朗制裁，将“威胁中东航行自由”行为纳入制裁范围。沃什宣誓就职，强调美联储将“以改革为导向”；美联储理事沃勒：当前的立场是在短期内保持利率稳定。若通胀预期失去锚定，则需要加息；美国白宫国家经济委员会主任哈塞特：美伊若达成潜在协议可能导致能源价格大幅下跌，并为美联储降息创造空间。
欧洲央行行长拉加德：当前形势不确定性过高，尚无法就利率做出承诺；欧洲央行管委科赫尔：伊朗战争推高物价，欧洲央行面临加息压力；欧洲央行管委斯图纳拉斯：为维持可信度，欧洲央行可能不得不在6月加息。
美国利率期货市场现预计美联储最早将于10月加息；交易员已完全定价截至年底美联储将加息25个基点。
美国股市周一休市一日，金银油交易将提前结束。
伊朗局势
①美国――①特朗普：美伊协议“尚未完全谈妥”；除非伊朗核计划彻底瓦解，否则不会同意任何最终协议；已告知美方代表不必急于与伊朗达成协议，对伊朗的封锁将持续至协议签署。
②鲁比奥：伊朗核计划细节仍待谈判，72小时内无法解决核问题。
③白宫：伊朗和平协议或需数日达成。伊朗最高领袖已批准协议的总体框架。预计与伊朗的协议不会在周日签署，仍有一些问题需要解决。
机构观点汇总
荷兰国际银行：消费支出或现分化，美联储官员料将重申鹰派立场
在因节日而缩短的交易周内，主要的宏观经济焦点将集中在4月份个人收入和支出报告上。由于汽油价格上涨，名义整体支出将受到拉动，但在消费者信心如此低迷的环境下，其他领域的支出可能会显现疲态。我们已经知道汽车销量有所下滑，且零售销售整体表现参差不齐。服务业调查数据的疲软也暗示消费支出受到抑制。
该报告还包含美联储青睐的通胀指标――核心个人消费支出平减指数。预计该指标将显示环比上涨0.3%，低于核心消费者物价指数环比0.4%的涨幅。这是因为机票价格和医疗保健成本等部分成分股与生产者物价指数中相关指标的联系更为紧密，而股市走弱将拖累投资组合管理费这一成分。在汽车燃料成本上升导致运费显着上涨的环境下，这几乎无法缓解市场对通胀的担忧。多位美联储官员也将发表讲话，他们很可能会发表相当鹰派的言论，这将使市场继续倾向于认为未来18个月内有加息的可能。
加拿大丰业银行：“假”非农将破美联储鹰派论调，但真加息会从50bp起跳
我们认为，美国就业数据可能面临被夸大的问题，具体幅度将在9月美联储决议前一周左右的年度基准修订中揭晓。过去几年该数据的负向修订幅度都很大，去年对历史数据的修订便将每月新增就业平均下修了约7万人。本次若将2025年4月至2026年3月期间的月度平均就业增量下修约6万人，那么2026年第一季度的非农就业增长将被完全抵消。鲍威尔曾表示，其认为本次月度下修幅度可能在6万左右，尽管他在随后的新闻发布会上不再重复此说法。一旦这种情况发生，新增就业将从温和趋势转为明显的下行趋势。
在此背景下，美联储将面临真正的政策困境：一方面通胀可能上升，另一方面新增就业可能被大幅下修，同时随着冲击效应在未来数月和数个季度内波及劳动力市场，招聘也可能表现疲弱。由于基准就业修订基于滞后且本身经历大幅修订的季度州级数据，加之劳工统计局调整了部分方法论，我们难以准确评估今年的修订规模。但若重大负向修订恰好在9月会议前出炉，就有可能在通胀上行风险与就业下行风险之间取得更显着的平衡，使委员会在政策偏向上更加谨慎。
至于溢出效应，若美联储迫于形势转向加息，那么为了使其有意义，加息幅度至少会是50个基点或更多。一旦发生，美联储与加拿大央行之间的利差将创下新高。在此情况下，这种政策收紧带来的货币影响与美联储的掩护，可能会进一步增加加拿大央行不得不收紧政策的联动风险。
法国东方汇理银行：中东地缘局势推高通胀担忧，美联储或按兵不动至......
我们重申对4月FOMC会议的判断：会议整体偏向鹰派，最显着的进展是三位委员对声明中保留宽松倾向投下反对票。地区联储主席哈马克、卡什卡利和洛根因伊朗战争加剧通胀担忧，反对继续保留宽松倾向。移除宽松倾向需删去“进一步调整”中的“进一步”一词，因为该词暗示下一次调整方向与最近一次相同。这一鹰派阵营正在不断扩大，明确信号是未来降息的可能性越来越低。移除宽松倾向并不意味着即将加息，但会强化“观望”立场，保持政策灵活性。
美联储加息的门槛远高于延长当前暂停期的门槛。加息不能完全排除，但并非基准情形；若要显着增加紧缩预期，需要看到核心通胀的二轮效应强于预期，或长期通胀预期出现脱锚。我们维持美联储将按兵不动至2026年底，随后在2027年第二季度进行一次降息，将联邦基金利率上限降至3.50%，因为最新通胀预测显示2027年第二季度通胀将显着回落。伊朗战争的演变及其对油价的影响，将是未来是否调整预测的关键变量。
澳新银行：美联储降息基本条件依旧存在，但中东僵局迫使降息推迟至X月
新证据显示美国私人消费正在放缓，基础通胀压力依然受控。剔除汽油后，4月零售销售环比增长0.3%，但计入通胀（核心CPI环比+0.4%）后，实际零售销售疲弱。今年平均退税金额增长低于白宫预测（340美元对比1000美元）。实际工资增长持平，个人储蓄率（3.6%）处于2008年（除疫情外）以来的最低水平，消费者对大型家庭耐用品购买条件的评估处于1970年代以来最低。雇佣了私营部门50%员工的小型企业资本支出计划处于2009年以来最低。
除人工智能相关基础设施支出外，没有需求拉动型通胀证据。疲弱的需求背景反映在受控的基础通胀上：达拉斯联储截尾平均PCE平减指数同比2.4%，整体PCE为3.5%。旧金山联储衡量需求驱动核心PCE通胀贡献度的指标，已从2022年6月美联储紧缩时的约2个百分点下降至3月份的1.2个百分点。通胀前瞻指标锚定良好：中长期通胀预期、放缓的工资增长以及温和的定价意图表明通胀将随时间回归目标。核心服务生产者价格（4月环比0.1%）表现良好，能源价格冲击尚未对服务业产生传导溢出。标普全球综合PMI显示企业正在吸收价格上涨：综合投入价格自2月上涨4个点，产出价格指数上涨2个点。
另一方面，劳动力市场结构性地疲弱。今年前四个月劳动力减少150万，创（除疫情外）自1948年该系列数据以来的最疲弱开局。全职就业下降，劳动参与率自去年12月下降0.6%，降至1976年以来最低。失业人数超过职位空缺数，确认劳动力供应过剩，具有通缩效应。
基于这些原因，我们预计基础通胀压力将减弱，未来降息的基本条件仍然存在。但降息时机仍因美国与伊朗之间的持续僵局以及霍尔木兹海峡通航恢复的不确定性而蒙上阴影。债券收益率近期走高，这支持了在新任美联储主席沃什建立其抗通胀信誉期间，利率将长期保持不变。已将预期的联邦基金利率宽松周期重启时间从9月推迟至12月，预计累计降息75个基点：12月降息25个基点，随后2027年第一季度和第二季度各再降息25个基点。