全球市场综述
1、欧美市场行情
美股三大股指期货齐涨，道指期货涨0.61%，标普500指数期货涨0.68%，纳指期货涨1.02%。德国DAX指数跌0.53%，英国富时100指数涨0.50%，法国CAC40指数跌0.82%，欧洲斯托克50指数跌0.76%。
2、市场消息面解读
伊朗战争扼杀德国复苏希望，DIHK将2026年增长预期从1%下调至0.3%
⑴周二公布的一项调查显示，伊朗战争正在扼杀德国经济年初刚刚显现的复苏希望。德国工商总会对约2.3万家企业进行的调查表明，企业对自身状况的评估与疫情期间一样悲观。⑵超过四分之一的企业将自身状况描述为“糟糕”，仅23%的企业认为状况“良好”。企业未来展望也进一步恶化，三分之一的受访企业预计未来12个月业务将恶化，较年初增加了8个百分点，仅13%的企业仍持乐观态度。⑶德国工商总会董事总经理表示，德国正陷入双重危机，除结构性痼疾外，中东战争的经济后果正在叠加。受此影响，该机构将2026年德国经济增长预测从年初的1%下调至0.3%。⑷另据伊弗经济研究所周二发布的调查显示，德国出口行业的情绪也在恶化。伊弗经济研究所预测部门主管指出，地缘政治不确定性仍然高企，出口前景依然充满挑战。⑸从交易心理看，德国企业对中长期前景的悲观情绪显著升温，进口能源成本高企与供应链扰动持续压制商业信心。即便此前和平协议预期一度提振市场，但企业端真实感受并未同步改善，德国经济陷入低增长甚至停滞的风险正在加大。
英国初入职岗位“急剧下降”，Next老板称税收政策推高青年失业率至14.7%
⑴英国零售商Next老板沃尔夫森勋爵警告称，政府税收政策导致初入职岗位出现“急剧下降”。该公司去年每个门店职位收到10份申请，现在已几乎翻倍至19份，这反映出当前青年失业危机的严重程度。⑵英国国家统计局上周公布的数据显示，18至24岁年龄段失业率已升至14.7%，创下2014年以来最高水平。而整体人口失业率在截至3月的三个月内为5%。⑶沃尔夫森将初入职机会匮乏归咎于财政大臣提高雇主国民保险缴费的决定，该政策于2025年4月生效，同期最低工资也同步上调。他指出，就业岗位减少时，最受影响的就是经验最少的年轻群体。⑷WPI Strategy对就业数据的分析显示，自2024年10月财政大臣宣布250亿英镑的国民保险税收政策以及最低工资上调以来，34岁及以下员工人数减少了29.6万，而35岁及以上员工人数则增加了1.8万。⑸零售和酒店业通常是年轻人初次就业的主要渠道，但用工成本上升使企业难以创造低薪兼职岗位。尽管Next将全年利润预期上调至12亿英镑，前三个月销售额增长6.2%，但沃尔夫森表示门店员工人数已减少，年度工资账单增加了7000万英镑。就业权利法案实际上禁止零工时合同，这对零售行业的季节性用工需求构成进一步挑战。
匈牙利央行维持基准利率6.25%不变，三大利率均按兵不动
⑴周二匈牙利央行宣布维持基准利率不变在6.25%。同时，隔夜存款利率保持在5.25%，抵押贷款利率保持在7.25%。⑵三大利率均未作调整，表明央行在评估国内通胀走势与外部地缘风险后选择观望。匈牙利福林汇率和通胀前景将是决定未来利率路径的关键因素。⑶从交易心理看，中东冲突导致的能源价格波动使中东欧国家面临输入性通胀压力。匈牙利央行维持利率不变，既反映了对当前政策立场信心，也保留了在经济前景进一步明朗时的调整空间。⑷未来需关注匈牙利通胀数据、福林汇率表现以及欧洲央行货币政策动向对匈牙利央行的外溢影响。若通胀压力持续高企，不排除后续会议重新收紧政策立场。
伊朗谴责美国在南部发动袭击违反停火协议
（1）伊朗外交部周二声明称，美国在伊朗南部霍尔木兹甘省发动袭击，此举违反停火协议。（2）周一，美军在伊朗南部针对试图布设水雷的船只及导弹发射阵地实施打击，并将这些行动定性为防御性措施；伊朗媒体周二报道该省阿巴斯港传出爆炸声。（3）伊朗外交部指出，过去48小时内美方严重违反停火协议，要求美国当局对由此引发的一切后果承担责任。
英国石油董事长因治理问题即刻卸任
（1）英国石油公司表示，董事会收到关于治理标准、监管及个人操守方面的问题反馈后，董事长阿尔伯特・曼尼福德将即刻卸任。（2）曼尼福德于去年10月接任该职位。董事会认为其治理监督和行为问题“不可接受”，一致决定他不应继续担任董事长。（3）伊恩・泰勒将临时接任。受此影响，英国石油股价一度大跌9.3%，有望创下自2020年3月以来的最大单日跌幅。
乌兹别克斯坦4月全面恢复黄金出口，前四个月出口额约15亿美元
⑴作为全球最大黄金生产国之一，乌兹别克斯坦在经历长达半年暂停期后，于4月份全面恢复黄金出口。据该国国家统计委员会周二通报，今年前四个月共出口价值约15亿美元的非货币黄金，其中大部分出口量集中在4月份完成。⑵乌兹别克斯坦黄金年产量约为130吨。自去年9月起，该国实际上已停止黄金出口，而同期其央行却一跃成为全球最大黄金买家之一。⑶从交易心理看，乌兹别克斯坦恢复黄金出口的时机值得关注。当前国际金价处于高位区间，地缘政治不确定性推动避险需求，此时恢复出口有助于该国获取更多外汇收入。⑷另一大黄金生产国俄罗斯近期也加快了黄金销售步伐。两大生产国同时增加市场供应，可能对黄金市场的供需平衡产生一定影响。未来需关注金价在高位是否面临来自供给端的压力，以及各国央行购金需求能否对冲新增的供应量。
美债5年/30年利差触及80个基点，创2025年6月以来最平，30年期收益率升至5.20%为2007年来新高
⑴周二美国国债5年期与30年期利差一度收窄至80个基点，为2025年6月以来最低水平，此前的历史低位包括2025年6月的79个基点和5月的74个基点。利差在经历小幅反转后暂时企稳，上方84至85个基点构成阻力，随后趋势阻力位于88个基点。⑵5年期收益率上周一度触及4.35%的高位，为2025年2月以来最高，随后出现回调。当前下方支撑位于4.15%，趋势支撑在4.08%附近。⑶30年期收益率上周升至5.20%的高点，创下2007年以来最高水平，2007年该收益率峰值曾达到5.45%。目前30年期收益率持稳于5.00%上方，趋势支撑位于4.99%。⑷从交易心理看，收益率曲线持续平坦化反映出市场对紧缩货币政策的定价以及通胀粘性的担忧。短端利率受美联储鹰派立场支撑，而长端则在经济增长预期和地缘风险之间反复拉锯。30年期收益率突破5%关口后，养老金和保险公司等长期配置型资金是否进场值得关注。⑸未来需关注美国PCE通胀数据对利率路径的指引。若通胀数据高于预期，长端收益率可能进一步上探2007年高点，曲线平坦化趋势或将延续。若数据走软，则利差存在修复性走阔的可能。
英国数据全线不及预期，市场对2026年英央行加息预期大幅降温
⑴上周公布的一系列英国数据表现疲弱，投资者降低了对英国央行未来几个月加息的预期。就业、通胀、零售销售以及采购经理人指数初值均低于预测水平。⑵数据疲软缓解了市场对英国央行激进加息的担忧。目前投资者预计2026年英国央行将进行一次25个基点的加息，第二次加息的概率降至60%。⑶而在上周数据发布之前，市场曾完全定价2026年将进行两次英国央行加息。预期的大幅下调反映出经济放缓对货币政策路径的压制。⑷从交易心理看，英国经济动能明显减弱，使得央行在收紧政策时面临更大顾虑。若后续数据持续疲软，不排除市场进一步下调加息预期甚至开始讨论降息的可能。英镑汇率和英国国债收益率短期内可能继续承受来自基本面方面的压力。
日本维持经济温和复苏判断，警惕中东局势推升进口物价，石化产品涨幅尤为突出
⑴周二日本内阁府发布5月月度经济报告，维持“日本经济正以温和步伐复苏”的基本判断不变，同时重申需密切关注中东冲突的影响，尤其是进口价格上升问题。⑵报告特别对石脑油、苯等石化产品价格飙升表达了谨慎态度。政府机构数据显示，4月日本进口价格同比上涨17.5%，生产者价格同比上涨4.9%。⑶与4月报告相比，5月报告在企业利润方面的措辞从“受美国贸易政策影响”改为“需关注中东局势带来的影响”，同时将国内生产者价格从此前的“温和上涨”调整为“上涨”。⑷私人消费方面，报告维持“呈现回暖动向”的评估，作为内需主支柱的消费被看好。企业投资也延续4月报告中的“回暖”判断。⑸在海外经济评估上，报告将措辞从“不确定性在加剧”微调为“全球经济的不确定性持续存在”。报告新指出，政府将采取一切可能的措施，以最大程度降低中东局势引发的风险。从交易心理看，进口物价高企正在向生产者价格传导，日本央行面临的通胀压力不容忽视。
欧央行隔夜存款高达2.19万亿欧元，市场避险情绪未见消退
⑴周二欧洲央行数据显示，隔夜贷款便利工具使用量为零，而隔夜存款工具使用量高达2189997百万欧元，约合2.19万亿欧元。⑵较前一日的2237292百万欧元略有下降，但仍处于极端高位，反映出欧元区金融机构宁愿将巨额资金存入央行获取微薄利息，也不愿投向风险资产。⑶同时，当前账户持有额为184941百万欧元，高于前一日的172559百万欧元。⑷从交易心理看，连续两日隔夜贷款工具零使用，叠加存款工具维持在天量水平，表明市场避险情绪依然浓厚。尽管本周初和平协议预期一度提振风险偏好，但地缘局势反复令金融机构继续保持高度谨慎，大量闲置资金滞留央行资产负债表，信贷扩张和风险资产配置意愿低迷。
意大利国债拍卖遇冷，市场避险情绪浓厚，长债需求暗藏隐忧
⑴周二意大利财政部拍卖三笔BTP债券，其中2028年2月到期国债拍卖规模25亿欧元，毛收益率为2.73%，投标倍数1.62，收益率较前次下跌7个基点。⑵2031年8月到期国债拍卖15亿欧元，毛收益率仅为0.89%，投标倍数1.62，收益率较前次下跌9个基点。⑶2046年2月到期长期国债拍卖10亿欧元，毛收益率为2.25%，投标倍数略高至1.81，显示长债需求相对稳健但整体认购倍数均处于低位。⑷从交易心理看，短中期国债收益率大幅走低，反映资金涌入避险资产，特朗普关税言论持续引发市场担忧，投资者更倾向于锁定较短期限的稳定回报。⑸而2046年超长期国债虽然绝对收益率高于2031年期，但投标倍数仅1.81，表明市场对长端利率前景仍存疑虑，未来需关注欧洲经济数据及全球贸易政策动向。
欧盟拟将碳定价扩展至离境航班 欧洲三大航司每年或增超15亿欧元成本
⑴根据一项旨在遏制温室气体排放的提案分析，如果欧盟将碳定价机制扩展至所有离境航班，欧洲主要航空公司每家将至少额外承担15亿欧元成本。⑵此前有报道称，欧盟正修订支撑欧洲产业脱碳的排放交易体系（ETS），考虑将其覆盖范围扩大至从欧盟离境的航班。⑶此举或将进一步加重航司成本负担――它们正面临航空煤油价格高企等多重挑战――还可能激化与美国的贸易摩擦。⑷Transition Metrics预测，受冲击最大的将是汉莎航空、英航母公司国际航空集团（IAG）、法荷航空：到2027年，三家航司额外成本将分别达18亿、17亿、15亿欧元，单家总成本均超20亿欧元。⑸测算显示，上述成本分别相当于汉莎2025年利润的44%、国际航空集团的23%、法荷航空的30%。
沙特拒绝美方所提与以色列建交要求
据沙特阿拉伯的阿拉比亚电视台当地时间5月25日报道，就美国总统特朗普当天呼吁沙特等国在美国与伊朗达成协议前先签署“亚伯拉罕协议”、实现与以色列关系正常化，一名沙特消息人士表示，沙特在巴勒斯坦问题上的立场没有改变，认为“需要一条不可逆转的巴勒斯坦建国路径”。报道援引沙特方面长期立场指出，若巴勒斯坦无法建国，沙特就不会与以色列实现关系正常化。
3、纽市盘前主要货币对走势
欧元/美元：截止北京时间20：24，欧元/美元下跌，现报1.1633，跌幅0.08%。纽市盘前，欧元兑美元在最近的盘中交易中上涨，试图摆脱EMA50的负面压力，这将为未来一段时间实现新的收益铺平道路，特别是在短期强势小牛市占主导地位的情况下，相对于价格走势，在达到夸张的超卖水平后，相对强度指标开始形成正背离，并出现积极信号。
英镑/美元：截止北京时间20：24，英镑/美元下跌，现报1.3474，跌幅0.24%。纽市盘前，GBPUSD货币对在最近的盘中交易中下跌，因为该货币对在此前上涨后进入获利了结阶段，同时试图建立新的积极势头，以支持新的复苏和上行。与此同时，该对货币正试图缓解相对强弱指标上一些明显的超买状况，尤其是在这些指标已经开始出现负面信号的情况下。
现货黄金：截止北京时间20：24，现货黄金下跌，现报4509.31，跌幅1.34%。纽市盘前，金价仍然承压，并在最近的盘中交易中继续最近的连跌，受EMA50下方交易造成的持续负面压力影响，此前这限制了价格的恢复尝试。价格目前依赖于盘中时间框架内的一条次要上升趋势线的支撑，这给了它一些积极的动力，帮助它稳定下来，特别是在达到与价格运动相比严重超卖的水平后，相对强度指标上开始出现积极的交叉，这表明形成了积极的背离。
现货白银：截止北京时间20：24，现货白银下跌，现报76.032，跌幅2.61%。纽市盘前，银价在最近的盘中交易中小幅上涨，此前受触及EMA50阻力位的影响，并在78.35美元阻力位企稳，在今天的早盘走势中遭遇大幅下跌。这迫使价格下跌，以获得有助于克服这些负面压力的积极动力，而主要的看涨趋势在短期内仍占主导地位，并受到上升趋势线的支持。此外，相对于价格运动，在达到严重超卖水平后，相对强度指标开始形成正背离，同时出现正交叉。
原油市场：截止北京时间20：24，美油下跌，现报92.710，跌幅4.05%。纽市盘前，原油价格在最近的盘中交易中下跌，在卸载相对强势指标的超卖条件后，抹去了今天的大部分早盘涨幅。与价格走势相比，这些指标随后达到严重超买水平，表明围绕价格的积极势头已经消退。这是由于交易低于EMA50导致的持续负面压力，以及打破短期图表上的主要上升趋势线的影响。
4、机构观点
美银证券：泰国央行将忽略供应端通胀冲击，维持利率不变至2027年
（1）美银证券经济学家在一份报告中表示，泰国央行不太可能很快加息。他们预计整体通胀率将在2026年底达到约5%的峰值，随后随能源基数效应消退而回落。（2）市场价格已反映今年两次加息的预期，但美银认为泰国央行将忽略供应端通胀冲击。经济学家指出：“在货币政策无法解决的石油冲击背景下加息，很可能是一个政策错误。”（3）美银预计，泰国央行将把1.00%的政策利率维持到2026年底以及2027年的大部分时间。
贝莱德：劳动力市场承压，美联储降息可能性大于加息
（1）贝莱德亚太区全球固定收益主管Navin Saigal表示，在新任主席凯文・沃什领导下，美联储可能有充分理由选择降息而非加息。（2）他指出，未来劳动力市场将面临压力，这可能意味着维持利率不变或降息。（3）这一观点与债券投资者的预期形成鲜明对比――后者押注沃什将优先维护美联储抗通胀的公信力，利率交易员定价显示市场几乎肯定会在年底前加息。