全球市场综述
1、欧美市场行情
美股三大股指期货齐跌，道指期货跌0.01%，标普500指数期货跌0.22%，纳指期货跌0.73%。德国DAX指数涨0.18%，英国富时100指数涨0.60%，法国CAC40指数涨0.18%，欧洲斯托克50指数涨0.01%。
2、市场消息面解读
德国经济陷“停滞困局”，DIHK预测2026年微增1%
⑴德国工商大会周二发布预测，预计2026年德国国内生产总值将增长1%，略高于此前预期的0.7%。然而，该机构警告，这一增速仍显不足，需要实施结构性改革才能实现可持续复苏。⑵“我们的竞争对手更有活力。”DIHK常务董事指出，自2019年以来，全球经济累计增长19%，美国经济增长15%，意大利增长6%，而德国经济仅勉强扩张了0.2%，基本处于“原地踏步”的状态。⑶尽管联邦政府推出了包括5000亿欧元基础设施基金在内的一系列刺激措施，但企业信心改善有限。DIHK商业景气指数微升至95.9点，仍远低于110的长期平均水平。调查显示，四分之一的企业预计经济形势将进一步恶化。⑷企业面临的主要风险包括国内需求疲软（59%）、劳动力成本上升（59%）、经济政策不确定性（58%）以及能源和原材料价格高企（48%）。投资意愿依然低迷，仅23%的企业计划增加投资，而31%的企业打算削减投资。劳动力市场同样承压，25%的企业预计将裁员。⑸出口预期成为少有的亮点。尽管贸易政策存在不确定性，仍有22%的企业预计未来12个月出口将增长，较去年10月调查上升了3个百分点。DIHK呼吁加快改革进程，削减 bureaucracy，降低劳动力和能源成本，以帮助德国经济走出停滞。
消费者信心低迷，通用磨坊下调全年业绩指引
⑴通用磨坊周二下调了全年销售和利润预期，称消费者环境充满挑战。公司表示，“消费者信心疲弱、不确定性加剧以及显著波动”拖累了品类增长，并影响了消费者的购买模式，导致销量恢复的速度比最初预期的要慢，成本也更高。⑵根据最新指引，公司预计全年有机净销售额将下降1.5%至2%，而此前的预测为下降1%至增长1%。调整后每股收益按固定汇率计算预计将下降16%至20%，此前预期为下降10%至15%。⑶面对疲软的消费环境，通用磨坊表示将优先进行产品创新，并预计2026年新产品的净销售额将增长25%。盘前交易中，公司股价下跌3.4%至46.70美元。
互换市场温和承压，投资级公司债发行潮或成下一个催化剂
⑴周二，美元互换市场呈现温和买盘，延续了上周五的交易态势，波动性略有抬升。交易员正在为可能高于预期的投资级公司债发行做准备，这使得互换市场偏向 payer 情绪。除2年期利差因收益率曲线趋平而小幅收窄外，各期限互换利差普遍走阔。⑵上周投资级公司债发行总额达400亿美元，但部分发行商因财政部 refunding 供应及就业、通胀等风险事件而选择观望。随着国债收益率从12月低点回落，叠加今年强劲的公司债需求，更多借款人可能趁热打铁。市场预计本周投资级供应量在300亿至400亿美元之间。⑶利率方面，SOFR期货涨跌互现，整体曲线随货币市场利率走高而趋平。由于市场关注德国GDP疲软、ZEW意外下滑以及英国失业率攀升至除疫情外新高等因素，美债收益率跟随欧债和英债走低，曲线小幅趋平。10年期美债收益率一度跌破4.02%，创下本轮周期新低，但随后因获利了结而脱离低点。⑷宏观层面，市场静待本周的美联储会议纪要、美国GDP及PCE数据。与此同时，地缘因素继续扰动情绪：美伊日内瓦会谈及AI颠覆性担忧令投资者保持谨慎，美元指数走高0.31%至97.222，黄金承压下跌1.5%。
600亿美元净回笼施压，隔夜融资利率应声走高
⑴周二，随着国库券及附息国债的发行结算形成约600亿美元的净资金回笼（当期发行规模超过到期债务），市场流动性受到挤压，隔夜融资利率开盘即走强6个基点，报3.76%。此次资金流出恰逢市场净多头头寸增长，叠加假期后部分融资交易台人手不足，进一步加剧了融资压力。⑵然而，上行空间料将有限。美联储的常备回购便利作为后盾，其执行利率为3.75%，为市场提供了利率上限。预计GC利率将在3.76%至3.70%的区间内波动，其中3.70%也是10日均线所在的高成交区域，可能成为资金利率的引力位。⑶从期限结构看，由于对降息的预期较低，抵押品收益率曲线保持平坦。1个月期回购买价报3.662%，3个月期报3.716%。SOFR期货方面，红、绿、蓝等远月合约延续上周五涨势，日内再升0.5至2.5个基点，市场对美伊谈判等地缘因素的担忧为利率走势增添了变数。⑷在美联储政策预期方面，联邦基金期货定价显示，3月和4月FOMC会议降息25个基点的概率分别为11%和27%。短期OIS定价则显示，未来90天内降息25个基点的概率约为16%。
日元收复部分失地，美元持稳静候美联储纪要
⑴周二，日元兑美元及欧元走高，部分收复了前一交易日的跌势。市场预期日本首相石破茂的扩张性财政政策将持续为经济提供支撑，推动资金回流日本资产的预期升温。截至发稿，日元兑美元上涨0.25%至153.15，兑欧元上涨0.41%至181.19。⑵巴克莱表示，其模型显示美元兑日元的公允价值在140上方附近，对应去年10月石破茂赢得自民党党魁选举前的水平。该机构认为，假设“石破茂溢价”不会完全回吐，150可能成为近期的目标位。此前数据显示日本四季度经济仅实现微弱增长，曾令日元周一承压。⑶美元兑欧元在过去两个交易日小幅走高，市场正静待本周晚些时候公布的美联储会议纪要和美国经济数据，以寻找降息时机的线索。美元指数微涨0.1%至97.21。纽约梅隆银行策略师指出，近期数据信号混杂，通胀虽不再加速但仍高于2%，劳动力市场则面临更多担忧。⑷其他货币方面，英镑下跌0.35%至1.3582美元，因英国失业率升至五年高点且薪资增长放缓，强化了英国央行进一步降息的预期。欧元下滑0.15%至1.1834美元，澳元兑美元微跌至0.7061。市场整体交投清淡，亚洲多国适逢农历新年假期，美国周一也因总统日休市。
美国经济无人敢轻言胜利
⑴美国经济正展现出疫情以来最为一致的向好信号：通胀回落、就业市场持稳、增长保持稳固。最新数据显示，1月核心CPI同比上涨2.5%，为2021年物价飙升以来最低水平，让经济在不陷入衰退的情况下实现通胀回归2%目标的图景愈发清晰。⑵然而，这场战役远未结束。多家企业已开始新一轮涨价，部分涨幅高达高个位数百分比。劳动力成本、健康保险费用以及潜在的关税上调，都在推动企业重新定价，可能对未来通胀构成上行压力。⑶政策层面也存在变数。财政部长贝森特呼吁参议院推进凯文・沃什的美联储主席提名，尽管部分共和党议员因鲍威尔仍在接受调查而持保留态度。芝加哥联储主席古尔斯比则表示，若通胀回落至2%，则有理由进一步降息，但需警惕服务业通胀。⑷市场正在等待周三的美联储会议纪要和周五的PCE数据，以确认通胀走向。在这场“软着陆”的进程中，无人敢轻言胜利，任何新的价格压力都可能改变航向。
WBD对派拉蒙报价或超31美元，奈飞给予7天独家谈判期
⑴华纳兄弟探索公司周二表示，预计其对派拉蒙的报价将超过每股31美元。这一表态显示，WBD正积极推进对派拉蒙的收购意向。⑵与此同时，奈飞已同意给予华纳兄弟7天时间，以便其与派拉蒙进行独家谈判。这意味着在接下来的一周内，WBD将获得与派拉蒙优先磋商的窗口期。⑶华纳兄弟方面强调，仍然“完全致力于”与奈飞达成交易。这表明，尽管正在进行对派拉蒙的收购谈判，WBD与奈飞之间的合作或交易计划并未搁置，多方博弈仍在继续。⑷若WBD成功收购派拉蒙，将对全球流媒体及娱乐产业格局产生深远影响。市场正密切关注未来一周的谈判进展，以及奈飞在此过程中的最终角色。
霍尔木兹海峡部分关闭数小时，引发供应担忧
⑴据伊朗半官方法尔斯通讯社周二报道，由于伊朗伊斯兰革命卫队在霍尔木兹海峡举行海军演习，出于航运安全的“预防性措施”，该海峡部分航段将在周二关闭数小时。⑵霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输咽喉，连接着沙特、伊朗、伊拉克和阿联酋等海湾主要产油国与阿曼湾及阿拉伯海。每日约有全球五分之一的石油供应经此运往世界各地。⑶此次临时关闭正值地缘敏感时刻。此前一天，伊朗刚在同一海域进行了实弹军演，而美伊官员定于周二晚些时候在日内瓦举行会谈。市场正密切关注演习及航道关闭对原油供应的潜在影响。⑷尽管只是数小时的临时关闭，但这一消息仍加剧了市场对石油运输通道安全性的担忧。此前因美伊会谈预期而承压的油价，可能会因地缘紧张局势的再度升温而获得支撑。
美债收益率曲线趋平，市场静候美联储官员讲话与纪要点燃方向
⑴周二，美国国债市场在假期后恢复交易，收益率曲线呈现小幅趋平走势。截至发稿，2年期美债收益率报3.399%，10年期报4.029%，2s/10s利差维持在63.9个基点附近；5s/30s利差则报108.9个基点。⑵宏观层面，市场正热议劳动力市场与经济增长之间的背离。有观点指出，美国劳动力市场降温与强劲的GDP增长之间正形成日益加剧的分化。与此同时，通胀放缓、就业持稳、增长稳固的组合让部分人士认为经济已实现“软着陆”，但鉴于新的风险浮现，宣告胜利仍为时过早。⑶今日经济数据方面，将公布2月纽约联储制造业指数及NAHB住房市场指数。事件方面，美联储理事巴尔和旧金山联储主席戴利将分别就人工智能与劳动力市场、AI与经济等话题发表讲话，市场期待从中寻找政策线索。⑷周三将迎来关键的1月美联储会议纪要，周五还有第四季度GDP修正值及PCE数据待公布。此外，英媒关注日本投资者在石破茂胜选后的资产配置动向，以及前美联储官员沃什对缩减资产负债表可能带来的风险发出的警告。
波兰央行内部现分歧，4月降息比3月更“安全”
⑴波兰货币政策委员会成员伊雷纽什・东布罗夫斯基周二表示，相较于3月，4月可能是更“安全”的降息时点，因为届时将有更完整的一季度数据可供参考。但他同时强调，不排除理事会更早采取行动的可能性，目前3月降息的概率仍为50%。⑵东布罗夫斯基预计，波兰主要利率今年有望降至3.5%。但他警告，任何低于该水平的进一步降息都将面临“大辩论”，因为3.5%可能成为未来多年的目标利率。他明确反对激进的货币政策调整，并排除了“一步到位”降至3.5%的可能性。⑶数据方面，波兰1月通胀率同比上涨2.2%，较12月的2.4%有所回落，但高于经济学家预期的1.9%。需要注意的是，1月数据基于旧版通胀篮子计算，统计局将在3月发布基于新权重的修订数据，但时间点在下次 MPC 会议之后。⑷东布罗夫斯基认为，今年通胀率很可能保持在1.5%-2.5%目标区间的下端。近期，波兰央行行长亚当・格拉平斯基及其他几位委员均暗示3月是放松货币政策的合适时机。央行在2月会议上将主要利率维持在4.00%不变，等待3月发布的新宏观经济预测以评估进一步降息的前景。
英央行降息概率飙升至73%，市场对宽松周期已“ fully priced”
⑴继英国劳动力市场数据公布后，市场对英国央行的降息预期显著升温。利率期货显示，交易员目前认为3月议息会议上降息25个基点的概率已升至73%，远高于数据公布前约65%的水平。⑵对于更长的政策路径，市场预期也变得更加明朗。最新的利率期货定价显示，到2026年年底，市场已完全定价英国央行将进行两次25个基点的降息。⑶此次预期的急剧变化，主要源于此前公布的就业和薪资数据。薪资增长放缓叠加失业率上升，强化了市场对于英国经济放缓将迫使央行提前开启宽松周期的判断。未来市场焦点将转向通胀和服务业数据，以验证这一预期的合理性。
3、纽市盘前主要货币对走势
欧元/美元：截止北京时间21：20，欧元/美元下跌，现报1.1823，跌幅0.24%。纽市盘前，欧元兑美元的价格在最近的日内水平上波动，由于当前支撑稳定在1.1835，受相对强度指标积极信号出现的影响，在达到超卖水平后，获得了更多的看涨动力，另一方面，该货币对超过了EMA50的支撑，这使其受到负面压力，除了打破短期的主要看涨趋势线。
英镑/美元：截止北京时间21：20，英镑/美元下跌，现报1.3537，跌幅0.67%。纽市盘前，GBPUSD在最后一个交易日下跌，超过了EMA50的支撑，这使其处于负面压力下，但它仍然依赖于短期内主要看涨趋势的支撑线，为确定一个新的更高的低点提供了机会，以此为基础获得恢复和再次上涨所需的看涨动力，并通过相对强度指标达到超卖水平得到加强，与价格走势相比被夸大，表明开始形成正背离。
现货黄金：截止北京时间21：20，现货黄金下跌，现报4918.40，跌幅1.49%。纽市盘前，正如我们在早间分析中所预期的那样，金价在最后一个交易日的水平上下跌，主要阻力水平稳定在5000美元，其在EMA50下方的交易表现出动态的负面压力，降低了近期复苏的机会，同时打破了短期的小牛市趋势线。
现货白银：截止北京时间21：20，现货白银下跌，现报74.200，跌幅2.94%。纽市盘前，（白银）价格在最后一个交易日下跌，出现了来自相对强度指标的负面信号，在达到与价格走势相比夸张的超买水平后形成了负面背离，增加了价格的负面压力，特别是在短期熊市纠正趋势的主导下，其交易持续低于EMA50。
原油市场：截止北京时间21：20，美油上涨，现报63.380，涨幅0.78%。纽市盘前，（原油）价格在最后一个交易日上涨，达到EMA50的阻力，受短期基础上打破主要看涨趋势线的影响，这降低了近期可持续复苏的机会，特别是随着相对强度指标出现负面信号，在达到与价格走势相比夸大的超买水平后形成负面背离，增加了价格的负面压力。
4、机构观点
德国商业银行：数据清淡叠加债券发行有限，欧元区利率市场料保持建设性
德国商业银行利率策略师Erik Liem在一份报告中表示，在数据日程清淡和长端政府债券发行有限的情况下，欧元区利率市场的建设性势头应会保持不变。该策略师称债券市场保持建设性，德国国债周一再度呈区间震荡走势，10年期德国国债收益率收于2.75%附近。周二将公布德国ZEW经济景气指数，根据《华尔街日报》调查，预计2月份该指数的现状和预期均将改善。按计划，德国将拍卖60亿欧元2028年3月到期的德国国债，芬兰将发行15亿欧元2035年9月和2041年4月到期的债券。
西太平洋银行：澳洲联储轻视汇率对通胀影响，进口商品存下行风险
西太平洋银行首席经济学家Luci Ellis表示，澳洲联储政策会议纪要对汇率上升在抑制通胀方面的作用相当轻视。她指出，尽管近期澳元升值很大程度上反映了利率前景的变化，预计已对通胀产生轻微放缓影响，但美元的抛售是一个独立因素，澳洲联储似乎没有充分考虑到这一点。Ellis认为，虽然这一影响暂时还不会显现，但确实表明进口商品通胀存在一些下行风险。