全球市场综述
1、欧美市场行情
美股三大股指期货齐跌，纳指期货现跌0.32%，标普500指数期货跌0.30%，道指期货跌0.39%。德国DAX指数跌0.88%，英国富时100指数跌0.83%，法国CAC40指数跌0.78%，欧洲斯托克50指数跌0.83%。
2、市场消息面解读
美伊紧张局势点燃避险需求，金价逼近5000美元关口
⑴周四，黄金价格延续涨势，进一步逼近5000美元关口。此前一个交易日已上涨逾2%，主要因美国与伊朗之间持续紧张的地缘局势引发避险资金涌入。截至发稿，现货黄金上涨0.1%至4982.74美元/盎司。⑵白宫周三表示，本周在日内瓦举行的伊朗谈判取得一些进展，但双方在部分问题上仍存在较大分歧。分析人士指出，若美国对伊朗采取军事行动，可能持续数周，地缘担忧成为市场焦点。据悉，美国国家安全顾问已被告知，所有部署至中东的军事力量应在3月中旬前就位。⑶与此同时，投资者正在评估美联储的政策路径。1月会议纪要显示，决策层在利率问题上基本团结，但对下一步行动存在分歧：部分官员若通胀居高不下愿支持加息，另一些人则倾向于在通胀回落时进一步降息。⑷市场将关注今日公布的初请失业金数据及周五的个人消费支出报告，以寻找政策线索。目前市场预计今年首次降息将在6月。
沃尔玛最新财报：杂货与电商驱动增长，但消费者支出趋于谨慎
⑴沃尔玛周四公布截至1月31日的季度财报，美国同店销售额同比增长4.6%，在线销售额飙升27%。公司继续吸引各收入阶层消费者，尤其是高收入家庭，在杂货和快速在线配送领域占据更多市场份额。⑵新任CEO约翰・弗纳开局稳健。公司股价本月早些时候首次突破1万亿美元市值。广告业务虽规模尚小，但增长迅速且利润丰厚，成为新的增长引擎。⑶然而，消费者支出趋于谨慎，尤其低收入群体。高管指出，高收入与低收入家庭之间的支出差距正在小幅扩大。联邦食品援助福利的减少也抑制了低收入人群的消费。财报显示，总商品销售增长放缓，反映出消费者优先满足生活必需品支出。⑷通胀方面，当季杂货价格涨幅低于1%，而一般商品价格上涨3.2%，部分归因于关税成本上升。沃尔玛预计当前季度价格趋势相似。公司预测本财年净销售额增长3.5%至4.5%，低于部分分析师预期。季度净销售额1907亿美元，略超预期，但净收入下降19.4%至42亿美元，受股权投资损失拖累。
巴西2025年经济活动增长2.5%，农业成经济“减震器”
⑴巴西央行周四公布的数据显示，2025年该国经济活动指数同比增长2.5%，较前一年增速有所放缓，但仍连续第二年超出年初预期。农业部门的强劲表现成为经济的重要支撑。⑵该指数（IBC-Br）被广泛视为GDP的先行指标，综合了农业、工业和服务业以及生产相关税收的估算。若不考虑农业13.1%的强劲增长，2025年指数增幅将降至1.8%。官方GDP数据将于3月3日公布。⑶经济学家每周调查预计2025年GDP增长2.3%，低于2024年的3.4%。这一放缓发生在央行于7月结束激进紧缩周期之后，基准Selic利率维持在近二十年高位的15%。政策制定者已暗示下月将开启宽松周期。⑷12月，经季节调整后的IBC-Br指数环比下降0.2%，降幅小于市场预期的0.5%。第四季度指数环比增长0.4%，除工业外各板块均录得正增长。分析指出，2025年末经济活动偏软，为即将到来的宽松政策提供了支撑。
美国向北约盟友施压：阻挠乌克兰及亚太四国参加安卡拉峰会正式会议
⑴据周四报道，四位北约外交官透露，美国正向盟友施压，要求他们不要邀请乌克兰参加将于7月7日至8日在土耳其安卡拉举行的北约峰会正式会议。此举将显著限制基辅在此次北约领导人重要会议上的作用。⑵与此同时，美国也反对邀请澳大利亚、新西兰、日本和韩国这四个亚太伙伴国家参加峰会正式议程。据报道，这五个国家或许只能参加一些级别较低的场外活动。⑶外交官称，美国的立场反映出其希望控制峰会的参与范围，将核心议程集中于现有成员国之间。乌克兰长期以来一直寻求加强与北约的关系，并最终加入该联盟。⑷目前北约盟友正就美国的提议进行内部讨论。最终决定将影响乌克兰及亚太四国与北约的战略互动层级。
2000万桶石油命悬一线：霍尔木兹海峡成美伊对峙焦点，油价闻风而动
⑴每日约有2000万桶石油通过霍尔木兹海峡，相当于全球石油需求的近五分之一。这条位于伊朗和阿曼之间的深水航道，正成为美伊对峙的焦点，也是近日油价跳涨的核心驱动力。⑵分析人士指出，扰乱油轮运输或完全关闭该海峡，是伊朗可能为报复美国打击而采取的方式。本周早些时候，伊朗官方媒体已宣布海峡将因“安全预防措施”部分关闭。布伦特原油周四上涨超1%，从1月初的不足60美元推升至70美元上方。⑶美国在海湾地区集结了自2003年入侵伊拉克以来最强空中力量，海军在中东和东地中海部署了13艘舰船。尽管美伊本周在日内瓦举行会谈，白宫称取得“一点进展”，但双方“分歧仍然很大”。预计伊朗将在未来几周提出更详细提议。⑷2024年，通过霍尔木兹海峡的原油中近40%来自沙特。沙特虽有绕过海峡的管道，但大多数途经该航道的石油无替代路线。每日通过量中，约四分之三是原油，四分之一是成品油，伊朗自身每日出口约150万桶。
日债期货窄幅震荡，超长端非新发债受会计准则草案支撑走强
⑴周四，日本国债期货全天在窄幅区间内波动，20年期国债拍卖未能为市场提供明确方向。期货开盘报132.31，较昨日下跌17个基点，但随后在现货债券韧性支撑下反弹。10年期收益率仅上升1个基点至2.145%。⑵20年期国债拍卖顺利完成，为对当前新发JL195的增发。拍卖结果喜忧参半：停止收益率为2.979%，较前收盘高1.1个基点。认购倍数为3.08倍，低于上月的3.19倍及6次拍卖均值3.54倍。部分人士认为在收益率低于3%的情况下仍吸引稳健需求，表现好于预期；但也有观点认为认购倍数下降显示需求减弱。⑶超长端非新发债表现尤为强劲。25年期附近的非新发债持续获得买盘支撑，主要受日本注册会计师协会周二发布的会计准则草案提振。市场认为，若草案最终确定，寿险公司在债券价格跌至购入价一半时进行减记的必要性将降低。受此影响，2051年12月到期的非新发债收益率日内一度下跌10个基点。⑷交易商指出，30年期非新发债的大幅波动主要源于流动性不足及交易商不愿持仓。有交易商表示，这些债券波动剧烈，且缺乏有效的对冲工具，因此交易意愿较低。
美债收益率逆势走高，地缘紧张难阻供应忧虑
⑴周四，尽管伊朗准备应对美国可能发动的袭击，地缘紧张局势升级，美债收益率仍全线上行。截至发稿，2年期收益率报3.47%，10年期报4.096%，2s10s利差维持在62.4个基点。市场焦点从避险转向供应压力和美联储政策预期。⑵隔夜头条方面，《华尔街日报》蒂米劳斯撰文指出，美联储1月会议纪要显示决策层对降息“兴趣不大”，部分官员倾向于更中性的措辞，以对抗降息预期。同时，国会预算办公室预测美国联邦债务占GDP比重将于年内突破100%。⑶中东局势持续发酵。WSJ报道称，美国已在海湾集结自2003年伊拉克战争以来最强空中力量，准备对伊朗采取行动，但特朗普尚未决定是否下令打击。英国《金融时报》指出，油价已计入伊朗风险溢价，但假设不会出现供应中断。⑷今日数据密集：将公布初请失业金、12月贸易帐、费城联储制造业指数及成屋签约销售。美联储官员博斯蒂克、鲍曼和卡什卡利将分别发表讲话。财政部还将拍卖30年期TIPS，并宣布下周2/5/7年期国债发行规模。
英国统计局“断臂求生”：削减部分报告，集中修复核心数据质量
⑴英国国家统计局周四宣布，将根据一项旨在修复核心数据发布长期质量问题的计划，削减部分出版物。2026年，该机构计划将发布的报告数量减少约10%，以便集中资源优先处理关键统计工作。⑵具体调整包括：减少健康调查方面的工作、终止夜间经济相关统计，并暂停季度温室气体排放数据的发布。统计局常务秘书表示，“做出削减出版物数量的艰难决定，对于恢复核心统计数据的质量至关重要。”⑶此次调整的背景是，统计局在2023年发现劳动力调查的回复率较低，而该调查用于计算英国失业率及其他关键就业市场指标。目前该调查正在进行全面改革。⑷英国央行通常将统计局的劳动力数据作为利率决策的重要参考。行长贝利曾将数据质量的恶化描述为一个“重大”问题。此次“断臂求生”式的调整，反映出统计机构在资源约束下优先保障核心数据可信度的决心。
英国2月工业订单持续低迷，价格压力仍处高位
⑴英国工业联合会周四公布的数据显示，2月工业订单指数为-28，略高于1月的-30，但仍远低于长期平均水平-14。这表明英国制造业订单需求持续疲软。⑵价格压力方面，2月预期价格指数为+26，较1月触及的2023年2月以来高点+29有所回落，但仍处于高位。2023年2月正值俄乌冲突后英国遭受能源价格冲击之际。⑶英国制造业约占英国经济产出的9%，当前正面临能源成本飙升、特朗普贸易关税影响以及高利率等多重挑战。CBI高级经济学家指出，许多企业反映，由于信心不足和成本压力较大，客户仍持谨慎态度。⑷该调查基于1月26日至2月12日期间收到的305家制造企业的回复。工业订单的持续低迷与价格压力的持续存在，为英国央行后续政策路径增添了复杂性。
地缘紧张局势重燃，新兴市场股汇承压
⑴周四，受全球地缘政治紧张局势升级影响，大多数新兴市场货币小幅走低，股市则基本持平。MSCI新兴市场货币指数下跌0.2%，触及逾一周低点；股市指数持平。⑵本周多数亚洲市场因农历新年假期休市，新兴市场资产整体处于区间震荡。然而，美伊核谈判虽显示进展，但双方分歧仍存，市场并未排除军事行动可能。荷兰合作银行策略师警告，若美国在周五收盘后发动打击，将引发市场剧烈波动，油价和LNG价格可能飙升。⑶俄乌和谈方面，两日谈判未取得突破。乌克兰总统对结果表示不满，而美方称取得“有意义的进展”。各方立场分歧令分析师认为短期内难以达成和解。乌克兰国际债券在前一交易日普跌逾1美分后，周四趋于稳定。⑷美联储会议纪要显示决策层不急于降息，一度支撑美元，但美元指数最终收跌0.1%。南非兰特下跌0.6%，连跌四日；土耳其里拉持稳，股市下跌1.7%；韩股受科技股提振大涨逾3%创收盘新高。菲律宾央行降息25个基点，印尼央行按兵不动，两国货币反应平淡。
拉加德向同僚暗示“离任并非迫在眉睫”，但独立性质疑犹存
⑴四位消息人士透露，欧洲央行行长拉加德已向同僚发送私人信息，表示她仍专注于本职工作，若决定卸任将首先告知他们。接收者普遍解读为，拉加德短期内不会辞职。欧洲央行发言人拒绝置评。⑵此前英国《金融时报》报道称，拉加德计划在明年法国总统选举前提前卸任，以便让即将离任的法国总统马克龙参与新行长的遴选。当前民调显示，疑欧派的极右翼政党可能胜选。⑶部分政策制定者对这一传闻感到意外，因为距离2027年春季法国大选及拉加德明年10月任期结束尚有超过一年时间。法国央行行长上周已宣布提前卸任，为马克龙任命继任者留出空间。⑷欧央行内部认为，法国的系列动作旨在确保无论谁赢得大选，都能选出称职且独立的央行行长。然而，极右翼国民联盟谴责此举“反民主”。有消息人士指出，拉加德若为剥夺马克龙继任者的话语权而提前辞职，其自身的独立性也将受到质疑。
3、纽市盘前主要货币对走势
欧元/美元：截止北京时间21：20，欧元/美元下跌，现报1.1760，跌幅0.20%。纽市盘前，欧元兑美元的价格在最后一个交易日下跌，并试图根据相对强势指标摆脱超卖状况，但抛售压力更大，短期内熊市纠正趋势占主导地位，其交易与支撑趋势线并行，由于其交易低于EMA50，持续存在负面压力，降低了近期复苏的机会。
英镑/美元：截止北京时间21：20，英镑/美元下跌，现报1.3460，跌幅0.25%。纽市盘前，GBPUSD在最后一个交易日继续下跌，以打破1.3510支撑。在最后一个交易日，这一支撑代表了我们之前分析中的预期目标，由于其交易低于EMA50，继续存在负面压力，加强了短期熊市纠正趋势的稳定性和主导地位，其交易沿着这条路径的支持趋势线进行，除了相对强度指标出现负面信号之外，尽管达到了超卖水平。
现货黄金：截止北京时间21：20，现货黄金上涨，现报4983.58，涨幅0.15%。纽市盘前，黄金价格在最后一个盘中水平波动，关键和心理阻力稳定在5000美元，由于交易低于EMA50，继续存在负面压力，加强了该区域在短期基础上检测即将到来的轨道的重要性，在不影响价格表现的情况下，卸载其相对强度指标的超买条件，这代表了其看涨势头的明确指标。
现货白银：截止北京时间21：20，现货白银上涨，现报77.840，涨幅1.05%。纽市盘前，（白银）价格今天保持其早期涨幅，尽管达到EMA50的阻力，伴随着测试短期基础上的轻微看跌趋势线，除了试图卸载相对强度指标上的明显超买条件，特别是从那里出现负面信号，另一方面，我们注意到最近一段时间的连续上涨，这表明到达该区域以摆脱负面压力。
原油市场：截止北京时间21：20，美油上涨，现报66.250，涨幅1.86%。纽市盘前，（原油）价格在最后一个盘中交易中飙升，突破了65.40美元的关键阻力，其在EMA50上方交易所代表的动态支撑仍在继续，在短期主要看涨趋势的完全主导下，尽管相对强势指标稳定在超买水平，但这一上涨是买方主导的明确信号。
4、机构观点
摩根大通：美国中型企业去年缴纳关税增至三倍
美国一家顶尖银行相关机构周四发布的最新研究显示，去年美国中型企业缴纳的关税总额增至此前的三倍，这进一步证明，唐纳德？特朗普总统推动提高进口关税的政策正在扰乱经济运行。这些新增税负影响的企业在美国共雇佣了4800万名员工，而特朗普曾承诺重振这类企业。如今，它们不得不设法消化新增成本：要么以涨价形式转嫁给消费者，要么裁员，要么接受利润下滑。“这对它们的经营成本是巨大冲击，”摩根大通（308.781.650.54%）研究所商业研究总监麦智（ChiMac）表示，该机构于周四发布了这份分析报告。“我们还发现一些迹象，这些企业可能正减少与中国的贸易往来，转而与亚洲其他地区开展业务。”该研究未说明新增成本如何在经济中传导，但明确显示关税由美国企业承担。越来越多的经济分析与特朗普政府“关税由外国支付”的说法相悖，这份报告正是其中之一。
摩根大通研究所的报告基于支付数据，研究对象是那些缺乏大型跨国企业定价权、难以抵消关税影响，但规模又小到能快速调整供应链、降低增税冲击的企业。这类企业营收通常在1000万至10亿美元之间，员工不足500人，被称为“中型市场企业”。分析显示，特朗普政府减少对中国制造商直接依赖的目标正在实现。这些企业对中国的支付额较2024年10月水平下降了20%，但尚不清楚这是中国商品经其他国家转口，还是供应链真正发生了转移。在采访中强调，企业仍在适应关税政策，他们计划继续研究这一问题。特朗普政府坚称关税对美国经济、企业和工人是利好。白宫国家经济委员会主任凯文？哈塞特周三猛烈抨击纽约联邦储备银行的研究，该研究显示特朗普关税近90%的负担由美国企业和消费者承担。“这份报告令人难堪，”哈塞特对美国消费者新闻与商业频道（CNBC）表示，“我认为这是美联储系统历史上最糟糕的报告。参与这份报告的人理应受到处分。”
据纽约联储研究人员测算，特朗普去年将美国平均关税税率从2.6%上调至13%。他宣称对钢铁、橱柜、浴室柜等部分商品征收关税符合国家安全利益，并于去年4月宣布进入经济紧急状态，绕过国会对全球多数国家商品征收基础关税，他将这一活动称为“解放日”。高关税曾引发金融市场恐慌，促使特朗普下调税率，随后与多国展开谈判，达成一系列新贸易框架。美国最高法院预计很快将裁决，特朗普宣布进入经济紧急状态是否越权。特朗普2024年当选时承诺抑制通胀，但他的关税政策加剧了选民对物价的不满。尽管特朗普任期内通胀尚未飙升，但就业增长大幅放缓，一组学术经济学家估算，消费者价格因此比原本水平高出约0.8个百分点。