全球市场综述
1、欧美市场行情
美股三大股指期货齐涨，道指期货涨0.12%，标普500指数期货涨0.08%，纳指期货涨0.02%。德国DAX指数涨0.46%，英国富时100指数涨0.19%，法国CAC40指数涨0.92%，欧洲斯托克50指数涨0.37%。
2、市场消息面解读
全球国债收益率扫描：美英领跑长端，日德垫底短端
⑴从10年期国债收益率看，全球主要经济体呈现显著分化。澳大利亚以4.711%的收益率居首，英国4.292%紧随其后，美国4.042%位列第三。德国2.708%、日本2.157%处于收益率曲线低端，瑞士未列其中但预计同样偏低。⑵以德国为基准的息差图谱显示，澳大利亚、英国、美国分别高出德国200.3、158.4和133.4个基点，反映出市场对这些经济体长期增长和通胀预期的定价。意大利、法国、西班牙等欧元区外围国家分别高出德国60.2、55.1和34.3个基点，风险溢价持续存在。⑶2年期国债方面，澳大利亚4.222%仍居高位，英国3.555%、美国3.469%分列二三。日本1.245%垫底，德国2.049%亦处低位。以美国为基准看，澳大利亚高出75.3个基点，英国高出8.6个基点，其余主要经济体均低于美国，其中日本低222.4个基点，德国低142个基点。⑷期限结构反映不同经济体的货币政策预期差异。美英2-10年期利差分别为57.3和73.7个基点，收益率曲线陡峭；德国2-10年期利差65.9个基点，曲线同样趋陡；日本2-10年期利差91.2个基点，陡峭程度居前。这一格局揭示出市场对主要央行未来降息节奏和幅度的差异化定价。
一月预算盈余超预期，英镑或迎春季反弹契机
⑴英镑可能在下周二财政大臣春季声明后获得提振，前提是里夫斯能带来比预期更好的财政状况消息。一月份数据显示，英国预算盈余达304亿英镑，远超机构调查238亿英镑的预期中值，为财政扩张预留了空间。⑵此次春季声明是里夫斯自去年11月第二份预算案以来最重要的政策亮相。若声明获得市场积极认可，可能触发对英镑空头头寸的挤压，重现去年11月预算案后的反弹行情。⑶持仓数据已为潜在轧空埋下伏笔。美国商品期货交易委员会数据显示，截至2月17日当周，英镑净空头头寸升至42，404份合约，此前一周已录得自去年11月以来的首次空头增仓。⑷回顾去年预算案前后的持仓演变，英镑净空头曾在2025年10月初的4476份合约飙升至11月预算案前的93221份合约，创下75个月新高。当前空头规模虽远不及当时峰值，但若财政利好落地，空头回补动能仍不容小觑。
房贷利率跌至6.01%创三年新低，美国购房负担减轻但需求未回暖
⑴美国房贷利率降至6.01%，创下自2022年9月以来的最低水平。数据显示，这一利率下行推动月度住房还款中位数降至2599美元，叠加工资水平同比上涨约4%，购房负担能力出现实质性改善。⑵然而利率利好未能有效激活需求端。尽管购房成本下降，成屋签约销量同比仍下滑5.5%，新挂牌房源减少2.8%。潜在买家面临多重阻力：房价持续上行、经济不确定性升温，以及恶劣冬季天气对看房活动的干扰。⑶Rocket Companies在报告中强调，负担能力改善是积极信号，但市场复苏仍需信心修复。当前购房者观望情绪浓厚，入市意愿并未随融资成本下降而同步提升。⑷从供需结构看，新挂牌量持续萎缩加剧了库存紧张局面，对房价形成刚性支撑。这种“利率降、房价挺、需求弱”的组合，反映出美国楼市正陷入独特的僵持阶段：买家在等待更明确的入场信号，而卖家则因持有低成本房贷而不愿挂牌出售。
俄央行释放鸽派信号，未来会议降息可能性上升
⑴俄罗斯央行周四公布的2月13日会议纪要显示，未来议息会议进一步降息的可能性已上升。该行在当月会议上已将关键利率下调50个基点至15.5%，并释放出继续宽松的政策倾向。⑵纪要揭示出央行对通胀目标的灵活态度。俄央行指出，若在2026年强行追求4%的通胀目标，可能导致需求过度降温。基于这一判断，央行在2月已将全年通胀预测从4.0%-5.0%上调至4.5%-5.5%，为货币政策调整预留空间。⑶对于增值税上调的影响，央行评估认为其二次效应可能有限，这意味着财政政策对物价的传导压力或将小于此前预期。这一判断也为央行进一步降息提供了支撑。⑷外部风险方面，央行警示OPEC+框架内外产油国若加速增产，可能对油价构成压力，进而导致俄罗斯出口收入大幅下滑。这一外部变量将成为后续货币政策决策的重要考量因素。总体而言，俄央行正试图在抑制通胀与支撑经济增长之间寻求再平衡，降息周期或已开启。
美债回购市场惊现平稳开盘，137亿美元净回笼未能推高隔夜利率
⑴美国国债回购市场周四出现意外走势：尽管短期国库券结算启动22亿美元资金净回笼，并拉开连续四个交易日总计137亿美元流出的序幕，但隔夜融资利率（GC）却出人意料地持平于3.70%的买盘报价，并未如预期般上行。⑵市场参与者原本预期大规模净回笼将推高隔夜利率，但实际走势反映出多重支撑因素：美联储通过购买国库券持续注入流动性、月末现金积累效应，以及近期股市波动催生的避险资金，共同为抵押品市场提供支撑，使GC利率维持在3.50%-3.75%利率走廊内，未向上轨靠拢。⑶交易员预计今日剩余时段GC利率将在3.66%至3.70%区间波动，尾盘可能因明日37亿美元净回笼预期而小幅走高。若利率走强，10日均值3.723%将构成关键支撑位。当前各期限国债回购利率大多与GC持平，仅5年期品种存在7个基点的溢价，反映出近期逼空行情缓解了对多数热门券种的回购需求。⑷隔夜指数掉期市场隐含的宽松预期仍显谨慎。0x3期限OIS定价3.612%，基于10日均线SOFR 3.66%测算，未来90天内降息25个基点的概率仅为19%。联邦基金期货显示，3月和4月FOMC会议降息概率分别为1%和16%。SOFR期货各期限合约价格基本持平，市场仍在等待更多通胀与就业数据以确认利率路径。
印度和以色列签署16项合作协议 涉及人工智能等领域
当地时间26日，正在以色列访问的印度总理莫迪与以色列总理内塔尼亚胡共同发表声明，并见证双方签署16份涉及双边关系的合作协议。莫迪在仪式上宣布，印以关系正式提升为“特殊战略伙伴关系”。根据双方公布的信息，此次协议包括人工智能、量子技术、关键矿产等新兴技术领域的合作安排，并将推动在印度建立农业研究与创新中心，开展培训、专家交流和学术合作。协议还涉及农业技术创新、民用无人机使用、卫星数据共享、灌溉与施肥管理、病虫害防治及温室种植等内容。
RBC预期英债供应缩水，长久期品种发行维持低位
⑴加皇资本市场策略师发布报告指出，在2026/2027财年（截至2027年4月），英国国债的总发行量预计将从本财年的约3040亿英镑降至2360亿英镑，整体供应规模显著收缩。⑵值得注意的是，长期英国国债的供应量预计将保持在相对较低水平，明显低于短期和中期品种。这一结构性变化反映出英国债务管理局在发行策略上的审慎考量。⑶策略师解释称，鉴于市场对长久期英国国债的需求相对较低，英国债务管理局不太可能通过增加长债发行来提升整体债务组合的加权平均久期。这意味着未来一年长债供给将继续受到抑制。⑷对于投资者而言，长债供给受限可能对收益率曲线形态产生影响。若需求端保持稳定而供给收缩，长久期品种或获得一定估值支撑。然而最终发行安排仍有待3月3日财政大臣发布春季预算报告后，由债务管理局正式公告确认。
匈牙利总理致信乌克兰总统：停止威胁匈能源安全
当地时间26日，匈牙利总理欧尔班在社交媒体发布对乌克兰总统泽连斯基的公开信。他在信中呼吁泽连斯基改变反匈牙利政策，立即开通“友谊”输油管道，并停止对匈牙利能源设施的进一步攻击。欧尔班表示，俄乌冲突以来，乌克兰方面试图将匈牙利拖入冲突，干涉匈牙利内政。匈牙利不愿参与、资助战争，也不愿为能源付出更多费用。乌克兰方面的行为违背了匈牙利利益，危及匈牙利能源供应。
阿曼外交部说伊美谈判方对“新的思路和方案”持开放态度
阿曼外交部26日通过社交媒体发表声明说，正在日内瓦举行第三轮间接谈判的伊朗和美国谈判方对“新的、富有创造性的思路和解决方案”持开放态度。 声明说，阿曼外交大臣巴德尔当天在日内瓦会见了美国总统特使威特科夫和美国总统特朗普的女婿库什纳，此次会见是在伊美谈判框架内举行的。 声明援引巴德尔的话说，各方正积极营造有利条件，以推动谈判取得进展。 伊朗与美国的第三轮间接谈判26日在瑞士日内瓦举行。此次谈判由阿曼斡旋，在阿曼驻日内瓦外交代表机构举行。
欧央行去年抛售美元资产转投日元，储备多元化引发市场遐想
⑴欧洲央行周四披露的财务报表显示，其在2025年第一季度出售了部分美元资产，并将所得全部收益转换为日元资产。这一操作导致美元在其外汇储备中的权重从一年前的83%降至78%。⑵欧央行淡化此举的战略意义，称这只是为了匹配目标配置而进行的“标准再平衡”。该交易发生于去年4月特朗普关税言论引发市场动荡之前，最终为欧央行带来9.09亿欧元的收益。⑶从具体持仓变化看，欧央行的美元持有量从519亿美元降至509亿美元，而日元持有量则从1.5万亿日元增至2.1万亿日元。尽管官方强调这只是常规调整，但在去年美国经济政策不确定性上升、美元走弱的背景下，此举仍引发市场对大型美元资产持有者调整敞口的猜测。⑷财报同时显示，欧央行2025年全年净亏损13亿欧元，较前一年的79亿欧元大幅收窄。但累计待弥补亏损仍达105亿欧元，风险拨备已降至零。欧央行预计今年或明年有望恢复盈利，但要完全消化历史亏损并重启股息分配，可能需要等到下一个十年。目前欧元区多数外汇储备由各成员国央行持有，欧央行自身的储备结构调整对市场的信号意义更重于实质影响。
美方日内瓦谈判亮底牌：零浓缩、永久协议、拆除核设施
⑴美国特使威特科夫与库什纳周四在日内瓦与伊朗展开关键性核谈判。美方此次立场空前强硬，计划提出三大核心要求：伊朗必须拆除福尔道、纳坦兹和伊斯法罕的三个主要核设施，将所有剩余浓缩铀运往美国，并接受任何未来协议必须永久有效，不得包含任何日落条款。⑵这一立场彻底否定了2015年伊核协议的框架。特朗普在首个任期内已退出该协议，如今其政府试图从根本上消除伊朗的核能力。特朗普周二在国情咨文中明确警告，不会允许伊朗获得射程可达美国的核武器和弹道导弹。⑶德黑兰方面面临两难抉择。伊朗虽提出将浓缩丰度降至1.5%、暂停浓缩数年等安抚性建议，但美方坚持零浓缩红线。即便对伊朗重启医疗用途反应堆的有限让步，也面临政府内部鹰派和国会共和党人的强烈反对。南卡罗来纳州参议员格雷厄姆明确表示，任何允许伊朗进行微量浓缩的妥协都不可接受。⑷制裁减免问题成为另一僵局。美方仅愿提供最低限度减免，并要求伊朗在长期遵守协议后才能争取更多好处。而伊朗急需大规模制裁解除以挽救濒临崩溃的经济。美国国务卿鲁比奥同时强调，伊朗拒绝讨论弹道导弹项目是“非常大的问题”。若此次谈判失败，特朗普已集结包括两艘航母在内的大规模军事力量，军事选项或将成为下一阶段焦点。
德鲁日巴管道断供引爆欧盟内讧，匈牙利一票否决对俄新制裁
⑴通往欧洲的最后一条俄罗斯原油输送动脉――德鲁日巴管道自1月27日起持续断供，这一事件已演变为欧盟内部的地缘政治风暴，直接导致匈牙利本周否决了欧盟对俄罗斯的新一轮制裁方案，并阻止了对乌克兰的关键贷款援助。⑵这条苏联时期修建的“友谊”管道曾日均输送超100万桶原油，占全球供应1%以上。目前仅剩匈牙利和斯洛伐克仍依赖其每天约20万桶的俄罗斯原油供应，两国在欧盟对俄能源禁运政策中保留了例外安排，强调更换供应源将增加成本并危及能源安全。⑶断供起因存在罗生门。乌克兰指控俄罗斯无人机损坏了布罗德市附近的泵站及相关设备，而俄罗斯与匈、斯两国则指责基辅出于政治动机拖延修复。乌克兰承认正在维修，但称俄方炮击对抢修构成安全威胁，未透露损坏详情及恢复供应的时间表。⑷匈牙利总理欧尔班以“石油封锁”为由强硬反击，在4月大选前将这场争端塑造为“战争还是和平”的选择。斯洛伐克已停止对乌紧急供电作为回应。欧盟周一部长级会谈未能打破僵局，克罗地亚提议通过亚得里亚海管道以非俄原油替代，但匈牙利MOL公司质疑其输送能力。双方周三同意启动国际观察下的运力测试，以验证每日28万桶的替代供应能否兑现。
库存暴增叠加地缘变数，油价承压下行1%
⑴国际油价周四显著走低，布伦特原油期货下跌1.04%至每桶69.81美元，WTI原油跌1.62%至64.38美元。市场同时承受来自基本面疲软与地缘政治博弈的双重压力。⑵库存数据成为直接导火索。美国能源信息署周三公布的数据显示，上周美国原油库存激增1600万桶，创下三年来最大单周增幅。这一超预期累库反映出需求端承接力度不足，加剧了市场对供应过剩的担忧。⑶与此同时，北海实物原油市场显露疲态，瑞银分析师指出这对基准期货价格构成拖累。尽管年初以来油价累计上涨约15%，但这一涨幅主要建立在对美伊冲突的风险溢价之上，基本面支撑并不牢固。⑷市场注意力高度聚焦于周四在日内瓦举行的美伊第三轮核谈判。荷兰国际集团分析师强调，谈判结果将成为油价走向的关键。若达成建设性解决方案，市场可能逐步回吐当前约每桶10美元的风险溢价；反之，任何谈判破裂的信号都可能推动油价重拾升势。与此同时，沙特已启动应急预案增加产量与出口，以应对潜在的供应中断，OPEC+亦考虑在4月小幅增产，供应端变数正在累积。
3、纽市盘前主要货币对走势
欧元/美元：截止北京时间21：20，欧元/美元上涨，现报1.1816，涨幅0.05%。纽市盘前，欧元兑美元的价格在最后一个交易日下跌，试图在相对强度指标上摆脱一些明显的超买状况，特别是在这些指标出现负面信号的情况下，以收集可能有助于其恢复上涨的积极力量，受短期突破熊市纠正趋势线的影响，依靠EMA50的支持，加强其复苏的机会。
英镑/美元：截止北京时间21：20，英镑/美元下跌，现报1.3554，跌幅0.04%。纽市盘前，GBPUSD在最后一个交易日扩大了涨幅，受短期突破看跌修正趋势线的影响，伴随着超越EMA50，摆脱了负面压力，受到相对强势指标积极信号的支持，尽管达到了超买水平，这可能会暂时减少即将到来的涨幅。
现货黄金：截止北京时间21：20，现货黄金上涨，现报5175.99，涨幅0.23%。纽市盘前，金价继续在其最后的盘中水平上窄幅震荡，以继续试图积聚可能有助于其恢复和再次上涨的积极力量，在短期基础上沿着次要趋势线交易，其在EMA50上方交易所代表的动态压力继续存在，此外，在卸载其超买条件后，相对力量指标开始发出积极的重叠信号，提供了更多动力。
现货白银：截止北京时间21：20，现货白银下跌，现报87.230，跌幅2.27%。纽市盘前，（白银）价格在最后一个盘中交易中下跌，试图获得可能有助于其恢复和再次上涨的看涨动力，在短期基础上的看涨修正波占主导地位，其交易与该轨道的支撑趋势线一起，受益于因其交易高于EMA50而产生的积极压力，注意到相对于价格波动，相对强度指标达到了夸大的超卖水平。
原油市场：截止北京时间21：20，美油下跌，现报64.060，跌幅2.02%。纽市盘前，（原油）价格在最后一个交易日下跌，突破65.35美元的关键支撑，这代表了短期负面技术形态（双顶形态）的颈线，特别是相对强度指标出现了负面信号。
4、机构观点
荷兰国际集团：英国政治风波难阻国债涨势
⑴荷兰国际集团周四发布报告指出，尽管未来数周英国政坛可能出现诸多摩擦点，但这些因素不太可能长期干扰近期英国国债的上涨行情。自2月中旬高点以来，英国10年期国债收益率已累计下跌近30个基点，跌至一年多以来最低水平。⑵本轮英债上涨既有全球债券市场 rally 的背景，也受到国内因素驱动。市场普遍预期下周春季声明将下调2026/2027财年的国债发行规模，供给端压力减轻为收益率下行提供了支撑。⑶针对潜在的政治变数，荷兰国际集团认为即便更换首相，也难以逆转国债涨势。理由有三：首先，执政党工党规则使更换领导人并非易事；其次，2022年特拉斯事件的教训深刻，任何领导候选人都将面临巨大压力，必须承诺遵守现行财政规则；第三，短期内政府借款规模确实呈下降趋势，新领导人即便想推翻财政规则也难以迅速实现。⑷此外，下次预算案要到秋季才公布，在此之前市场预期英国央行还将实施两次降息，这将继续为英债提供支撑。总体而言，政治噪音难改财政纪律确立后的市场定价逻辑。