全球市场综述
1、欧美市场行情
美股三大股指期货齐跌，道指期货跌0.21%，标普500指数期货跌0.39%，纳指期货跌0.71%。德国DAX指数涨1.44%，英国富时100指数涨0.51%，法国CAC40指数涨0.67%，欧洲斯托克50指数涨0.59%。
2、市场消息面解读
能源冲击叠加通胀高企，日本2026年经济增长料将放缓，ING预计两度加息
⑴日本正面临二季度及之后更疲弱的经济前景，持续的能源冲击和通胀预计将压制增长。首相高市早苗正考虑编制额外预算，在夏季补贴汽油和燃油价格，但ING高级经济学家指出该预算是紧急救济而非经济刺激，对增长的乘数效应有限。⑵日本高度依赖经霍尔木兹海峡中转的中东原油，而该海峡自2月28日起事实上已关闭。日本央行正密切关注能源危机对通胀的影响，4月会议认为在当前中东战争推高原油价格的背景下，2026财年通胀预计升至2.5%-3.0%。⑶ING预测2026年将有两次加息，分别在6月和第四季度，总计50个基点。第二次加息的时机取决于中东局势发展以及日本央行说服政府接受更高利率的能力。⑷牛津经济研究院经济学家表示，成本上升将削弱企业盈利并拖累投资活动。即使战争在二季度末结束或能源供应改善，囤积石油和天然气也将导致进口激增，压制三季度增长。⑸日本一季度GDP环比增长0.5%超预期，但ING已将二季度GDP预测下调至环比0.2%，三季度进一步放缓至0.0%。库存和净出口可能拖累整体增长，但政府补贴和工资稳健增长应能支撑消费，经济正处在温和放缓与政策托底的拉锯之中。
10年期美债与德债利差扩至144个基点，创2025年11月以来最阔
⑴10年期美债与德国国债利差周二扩至144个基点，为2025年11月以来最阔水平。2025年11月该利差峰值曾达到148个基点，随后38.2%斐波那契回撤位位于150个基点附近。⑵自4月低点以来，该利差已大幅走阔约33个基点。从交易心理层面看，这一走势反映出市场对美欧两大经济体的货币政策预期和通胀前景正在出现显著分化。⑶美债相对于德债可能看起来有些便宜，但当前趋势仍然清晰。技术上需关注137个基点的支撑位，若从当前位置出现反转，利差需跌破135个基点方可确认转向。⑷利差走阔的背后逻辑：美国经济韧性、财政赤字担忧以及美联储政策路径的不确定性，共同推高了美债收益率溢价；而欧元区增长疲弱和更明确的降息预期则压低了德债收益率。⑸未来该利差的走向将取决于两国通胀数据的相对表现以及各自央行对供应冲击的政策反应差异，霍尔木兹海峡局势对美欧能源成本的差异化影响也是关键变量。
瑞典央行Bunge：AI尚未渗透至影响当前货币政策程度，中东战争已推高油价与通胀
⑴瑞典央行官员Bunge周二表示，人工智能尚未渗透到劳动力市场和生产率到足以影响当前货币政策的程度，但相关发展速度非常快，未来几年必须密切关注。⑵Bunge指出，中东战争已导致石油、天然气、航空燃油和化肥价格上涨，这意味着通胀将比没有战争的情况下更高。⑶关于政策应对，Bunge认为战争持续越久风险越大，但对于当前观察到的供应冲击，抢先回应几乎没有什么好处，央行有空间等待更多信息再采取行动。⑷从交易心理和货币政策逻辑看，Bunge的表态代表了当前许多央行官员的立场：供给侧驱动的通胀不宜过度反应，贸然加息可能得不偿失。⑸这与汇丰此前认为“央行仍将收紧”的判断形成微妙差异，显示政策制定者内部对供应冲击的应对策略尚未形成共识，市场对不同央行的路径预期也将因此分化。⑹Bunge明确表示“有空间等待”，暗示瑞典央行不会因为能源价格飙升而仓促行动，这一耐心立场可能为其他面临类似通胀压力的中小型央行提供参考。
巴西财长与贝森特巴黎会面，讨论中东冲突经济影响及双边贸易谈判
⑴巴西方面表示，财政部长杜里甘在巴黎与美国方面贝森特举行了会面。⑵双方讨论了中东冲突对经济的影响、各自国家已采取的措施，以及推进双边贸易谈判的议题。⑶此次会晤发生在霍尔木兹海峡通航受阻、全球能源供应链持续紧张的背景下，巴西作为大宗商品出口大国，其与美国的贸易对话动向可能影响农产品、矿产品等关键商品的贸易流向预期。
芬兰国债拍卖需求稳健，2030年债认购倍数1.84，收益率2.928%
⑴芬兰国债署周二公布拍卖结果：2030年到期债券接受金额7.19亿欧元，总投标额13.24亿欧元，认购倍数1.84，中标收益率2.928%。⑵2041年到期债券接受金额7.81亿欧元，总投标额10.51亿欧元，认购倍数1.35，中标收益率3.794%。⑶两只债券均实现超额认购，其中2030年短债需求明显强于2041年长债，显示市场对芬兰中期国债偏好更高。⑷从收益率曲线看，2030年与2041年期差约86个基点，投资者对更长年限债券要求了显著的风险溢价补偿。⑸交易心理层面，芬兰作为欧元区核心国家之一，其国债拍卖结果可视为欧洲债市需求的温度计。1.84和1.35的认购倍数虽不算火爆，但均高于1倍基准线，表明在欧元区整体债市偏承压的背景下，优质主权债仍具备稳定的配置需求。
英国失业率升至5.0%，工资增速放缓至3.4%，英镑与英债收益率双双重挫
⑴周二公布的英国劳动力市场数据显示，截至3月的三个月内失业率上升至5.0%，不含奖金的平均工资增长率放缓至3.4%，均指向就业市场的脆弱性。⑵数据公布后，英国国债收益率与英镑汇率双双下跌，市场迅速重新定价英国央行的政策路径。⑶三菱日联分析师Lee Hardman表示，这些数据降低了英国央行在未来几个月内加息以应对通胀的可能性。⑷交易心理层面，此前市场对英央行加息的预期本就偏谨慎，本次就业数据进一步削弱了收紧的理由，投资者正在快速削减英镑和英债的利率风险敞口。⑸工资增速放缓意味着服务业通胀压力可能逐步降温，而失业率上升则为经济放缓提供了更多佐证，英央行在控通胀与保增长之间的权衡正变得更加艰难。
利率期货押注美联储年底加息概率50%，但债市信号被指“低成交、低确信”
⑴联邦基金期货显示，美联储在12月前加息的概率约为50%，此前债市抛售将30年期国债收益率推至5%以上，10年期基准收益率创15个月新高。⑵但FHN Financial宏观策略师指出，明年中期的合约交易量非常低，5月2026年合约本月交易约64.6万次，而2027年1月合约仅为其三分之一，明年7月合约仅成交6400次，因此市场信号属于低确信度对冲行为。⑶美联储4月会议将利率维持在3.50%-3.75%不变，仅一票支持降息25个基点，且有三位委员反对声明中关于最终将恢复降息的措辞，显示内部分歧加大。⑷BCA Research首席美国债券策略师认为，金融市场纳入新信息的速度快于实际数据，有时市场捕捉对了，经济学家随后跟进，但更多时候只是过度反应。⑸交易心理层面，DRW Trading策略师称近期债市波动部分源于交易员测试新任主席沃什如何应对通胀上升，尤其是在原油价格高企背景下，市场想确认沃什是坚持自身立场而非总统意志的延伸。⑹目前通胀仍远高于2%目标且方向错误，而劳动力市场未出现能支撑降息的严重恶化，美联储陷入两难。若油价持续高企，加息预期可能进一步升温，但低流动性合约下的押注需警惕信号失真风险。
俄罗斯5月上半月海运成品油出口环比增10%，港口逐步恢复但未满负荷
⑴机构航运数据和市场消息来源显示，5月前15天俄罗斯海运成品油出口环比增长10%，达到约420万吨，主要港口部分恢复了燃料装运。⑵交易员称，出口增长得益于此前密集无人机袭击造成中断期间积累的库存释放，但5月出货量仍受到计划外及季节性炼厂维护和国内需求上升的压制。⑶俄罗斯波罗的海普里莫尔斯克港（该国超低硫柴油最大出口枢纽）5月上半月柴油装运量达71万吨，与4月同期大致持平。⑷乌克兰今年以来加大对俄罗斯能源基础设施的无人机打击力度， targeted炼厂数量翻倍。3月下旬，普里莫尔斯克和乌斯季卢加港遭袭导致燃料储罐起火，终端处理能力中断数周，5月虽逐步恢复但尚未满负荷。⑸交易心理层面，乌克兰无人机上月还多次袭击俄罗斯黑海图阿普谢港及邻近的俄罗斯石油公司所属炼厂，迫使炼油和燃料装运暂停，部分出口已改道至其他俄罗斯港口，显示地缘风险仍在持续重塑全球成品油贸易流向。
油轮运费飙了，但霍尔木兹一旦重开，是上天还是入地
⑴比利时油轮公司CMB.Tech首席执行官亚历山大・萨弗里斯周二表示，油轮市场正在繁荣，但霍尔木兹海峡若重新开放，运费是飙升还是崩溃仍不确定。⑵一种主流观点认为，重开会引发补库存热潮，使可用油轮供应不堪重负，从而推动运费大幅上涨，该公司一季度核心利润已因航道中断推高运费和船价而增长两倍。⑶萨弗里斯警告称，市场可能低估了中东石油出口恢复的缓慢速度，同时忽略了大量船舶将很快恢复可用性，这会造成供应过剩并拉低运费。⑷即便航道堵塞不结束，货运吨位向大西洋转移已对运费构成压力，因为此前在该区域航行的船舶正重新定位，从美国、巴西和西非等地运油。⑸因此运费已脱离峰值，但船舶每日仍可赚取8万至12万美元，另一个悬而未决的问题是，受美国大规模释放石油储备驱动的强劲出口量能持续多久。
3、纽市盘前主要货币对走势
欧元/美元：截止北京时间20：24，欧元/美元下跌，现报1.1621，跌幅0.30%。纽市盘前，欧元兑美元在最近的盘中交易中下跌，原因是交易低于EMA50的持续负面压力，这加强了短期纠正性熊市趋势的主导性和稳定性。与此同时，相对实力指标出现明显的负背离，反映出积极势头减弱，增加了近期进一步下跌的可能性。
英镑/美元：截止北京时间20：24，英镑/美元下跌，现报1.3412，跌幅0.15%。纽市盘前，在最近的盘中交易中，GBPUSD货币对在短期纠正性熊市趋势的主导下下跌，在短期基础上，这种下跌是在一系列连续上涨后出现的，这些上涨帮助该货币对收复了之前的大部分损失，因为其交易低于EMA50的负面压力仍在继续，这降低了近期全面复苏的机会。 除了在相对强弱指标上形成负背离之外，在达到夸张的超买水平之后，价格走势与之相比，出现了负面信号。
现货黄金：截止北京时间20：24，现货黄金下跌，现报4541.51，跌幅0.54%。纽市盘前，金价仍面临压力，在最近的盘中走势中继续交易亏损，因为交易低于EMA50的持续负面动态压力降低了近期复苏的机会。在达到严重超买水平后，这伴随着来自相对强弱指标的负面信号。所有这些都发生在主导的短期纠正性熊市趋势的框架内，加强了未来几个交易日进一步下跌的可能性。
现货白银：截止北京时间20：24，现货白银下跌，现报76.091，跌幅2.00%。纽市盘前，正如之前预期的那样，受78.35美元阻力位的影响，白银价格在最近的盘中交易中下跌。这是在陡峭的短期纠正性熊市浪潮占主导地位的情况下出现的，同时在EMA50下方交易的持续负面压力增加了围绕价格的负面压力，特别是在达到严重超买水平后，相对强弱指标出现了负面信号。
原油市场：截止北京时间20：24，美油下跌，现报103.520，跌幅0.81%。纽市盘前，原油价格在近期水平附近波动，因为市场试图获得积极的动力，有助于突破104.00美元的顽固阻力位。价格继续在EMA50上方交易，这加强了主要短期看涨趋势的稳定性和主导地位。然而，另一方面，相对强度指标开始出现负交叉，表明负背离的形成，这可能会阻碍近期进一步复苏的机会。
4、机构观点
美银调查：一半基金经理仍押注美联储未来12个月内降息，通胀升温未改预期
⑴美银5月全球基金经理调查显示，尽管通胀预期升温，仍有50%的受访投资者预计美联储将在未来12个月内降息。⑵调查中，另有16%的投资者预计美联储将按兵不动，同时也有16%的投资者预计央行将加息，显示预期分化明显。⑶然而货币市场定价则更为鹰派：根据机构数据，市场已反映到2027年3月加息25个基点的预期，并认为2026年内存在加息可能性。⑷交易心理层面，基金经理的降息预期与利率期货的加息定价之间形成显著背离，这种分歧本身即是市场不确定性的重要来源。⑸一方基于经济放缓和最终政策转向的逻辑，另一方则紧盯通胀韧性和供应冲击的现实，两股力量的博弈将在未来数月持续主导美债和美元的波动方向。