亚盘市场行情
连续第三个交易日保持在正区间，截至目前，美元指数报价97.02。
外汇市场基本面综述
投资者现在关注的是美国一月份发布的消费者价格指数（CPI）报告。总体通胀预计将从2.7%降至2.5%，而核心通胀率预计将从2.6%降至2.5%。如果走宽，可能会让美联储在年初首次会议保持稳定后，恢复降息的空间。
市场目前预计2026年美联储将两次降息，第一次很可能在今年下半年，因一月份就业数据强劲。不过，关于美联储资产负债表可能调整的不确定性依然存在，尤其是在凯文・沃什预计于五月被任命为主席之前。沃什此前批评资产购买，但最近表示他可能支持与财政部协调以帮助降低收益率。
美联储理事斯蒂芬・米兰周五表示，货币政策实际上已经自行收紧，这表明利率仍有降低的空间。米兰补充说，经调整扭曲后，通胀已接近目标，劳动力市场仍有部分空缺，为政策支持留有空间。
芝加哥商品交易所FedWatch工具显示，金融市场目前预计美联储在下一次会议上维持利率不变的概率接近91%，高于上周的77%。
机构观点汇总
富国银行：非农展现劳动力市场发展失衡，上半年的降息窗口加速关闭
美国1月非农数据确实是交出了一份令人欢欣鼓舞的答卷，实际新增非农人口达到市场预测的两倍，推动三个月平均就业增长步伐加快至7.3万人，创下去年2月以来的最强增速。失业率下降0.1个百分点至4.3%，回落至美联储连续三次决定降息前的水平。虽然2024全年及2025年初的就业增长数据遭遇大幅下修，但这些变化已在此前发布的季度就业与工资普查数据中得到充分预示。近期就业增长速度受今日报告中系列修订的影响较小。
不过这并非意味着美联储完成了他们充分就业的使命，从分项中来看，招聘仍集中在少数行业，特定人口群体的失业率居高不下，对新增劳动力的周期性需求依然温吞。尽管如此，劳动力市场更趋近于企稳而非快速恶化，这一局面将增强FOMC内部的鹰派立场，推动其在可预见的未来主张维持政策利率不变。我们此前已多次指出，美联储的降息窗口正在关闭，今日数据表明在鲍威尔主席任内再次降息的可能性愈发渺茫。若年内确有降息，看来将有待未来主席沃什说服委员会鹰派成员，并在年底前付诸实施。(
高盛：日本政府一旦减税将“覆水难收”，美日开始进行突破160倒计时？
我们认为，自民党在日本众议院选举中的压倒性胜利将使高市内阁更容易实施其积极的财政议程。具体而言，我们认为自2027财年起扩大财政支出以及下调消费税的可能性有所增加。尽管此项减税措施的实施时机及资金来源仍不确定，但我们相信，只要其仍为临时性措施，就不应导致日本财政状况显着恶化。一旦开始减税，日后再度加税可能在政治上颇为困难，这增加了减税措施永久化并推动日本债务与GDP之比持续上升的风险。
我们认为，这些财政风险目前尚未被充分反映在货币市场中。随着市场完全消化选举结果的全部影响，我们预计隐含波动率将再次上升，美元兑日元或再度朝着160关口迈进并最终实现突破。只是若日元持续贬值可能会推动日本央行提前今年首次加息的时机（目前预计将于7月加息），或鼓励政策制定者通过汇率核查或实际干预进行反向操作。
在利率市场方面，如我们预期，选举不确定性的消除已使长期日本国债收益率曲线趋平。考虑到我们对通胀预期持温和看法，我们继续认为长期收益率存在进一步压缩的空间。
高盛：1月非农强劲表现下的“假象”频出，生灭模型修正带来7万“阴兵”？
美国1月非农新增人数达到13万人，远高于市场预期。不过12月以及11月新增就业人数分别下修2000和1.5万人。劳工统计局对净企业形成（“生灭模型”）的估算方法进行了调整，我们怀疑此举增加了1月份月度就业增长的波动性。我们估计，相较于12月，生灭模型使1月就业增长提升了约7万，其中约5万来自医疗保健和教育行业。1月医疗保健和教育行业就业人数增加13.7万，为2020年新冠疫情反弹以来最大月度增幅。联邦政府就业人数减少3.4万，部分反映了延期辞职计划的影响。科技相关信息行业就业减少7千，降至2022年5月以来最低水平。就业扩散指数上升0.8点至55.0，表明净增加就业的行业数量略有增加。
此外，失业率下降至4.28%。失业率的下降部分反映了联邦政府停摆影响的持续消退，临时性裁员人数减少8.3万，重新进入劳动力市场者减少18万。劳动力参与率微升0.1个百分点至62.5%。家庭就业调查显示就业增加52.8万。U6失业不足率下降0.4个百分点至8.0%，主要反映了因经济原因从事兼职工作的人数减少。
时薪月率上涨至0.4%，略高于预期。不过年率则小幅下降至3.71%，略高于我们的薪资追踪指标，但仍低于我们估算的与美联储2%通胀目标相符的水平。生产和非管理岗位员工薪资环比上涨0.38%，同比上涨3.77%。
我们基于薪资调查和家庭调查对潜在就业增长步伐的当前估算值为增加5.5万人，但我们注意到，由于生灭模型方法调整导致薪资调查数据波动性加大，这或许意味着应比我们当前估算时给予薪资增长略低的权重，或采用更长时间跨度进行平滑处理。
另外，劳工统计局发布了非农就业年度基准修正结果，2025年3月就业水平累计下修89.8万，其中未经季节性调整的就业下修86.2万人，相较于初值的下修91.1万人有所改善，而重新估算的季节因子导致下修3.6万。修正值中仅11.7万（相当于2024年4月至2025年3月期间月均约1万）反映了对生灭模型的向下修正。我们推测，其余大部分修正反映了季度就业与工资普查源数据中未计入无证移民的影响。此外，劳工统计局将2025年4月至12月期间企业形成的贡献估算值下修了24万，即月均下修2.7万。
连续第三个交易日保持在正区间，截至目前，美元指数报价97.02。
投资者现在关注的是美国一月份发布的消费者价格指数（CPI）报告。总体通胀预计将从2.7%降至2.5%，而核心通胀率预计将从2.6%降至2.5%。如果走宽，可能会让美联储在年初首次会议保持稳定后，恢复降息的空间。
市场目前预计2026年美联储将两次降息，第一次很可能在今年下半年，因一月份就业数据强劲。不过，关于美联储资产负债表可能调整的不确定性依然存在，尤其是在凯文・沃什预计于五月被任命为主席之前。沃什此前批评资产购买，但最近表示他可能支持与财政部协调以帮助降低收益率。
美联储理事斯蒂芬・米兰周五表示，货币政策实际上已经自行收紧，这表明利率仍有降低的空间。米兰补充说，经调整扭曲后，通胀已接近目标，劳动力市场仍有部分空缺，为政策支持留有空间。
芝加哥商品交易所FedWatch工具显示，金融市场目前预计美联储在下一次会议上维持利率不变的概率接近91%，高于上周的77%。
机构观点汇总
富国银行：非农展现劳动力市场发展失衡，上半年的降息窗口加速关闭
美国1月非农数据确实是交出了一份令人欢欣鼓舞的答卷，实际新增非农人口达到市场预测的两倍，推动三个月平均就业增长步伐加快至7.3万人，创下去年2月以来的最强增速。失业率下降0.1个百分点至4.3%，回落至美联储连续三次决定降息前的水平。虽然2024全年及2025年初的就业增长数据遭遇大幅下修，但这些变化已在此前发布的季度就业与工资普查数据中得到充分预示。近期就业增长速度受今日报告中系列修订的影响较小。
不过这并非意味着美联储完成了他们充分就业的使命，从分项中来看，招聘仍集中在少数行业，特定人口群体的失业率居高不下，对新增劳动力的周期性需求依然温吞。尽管如此，劳动力市场更趋近于企稳而非快速恶化，这一局面将增强FOMC内部的鹰派立场，推动其在可预见的未来主张维持政策利率不变。我们此前已多次指出，美联储的降息窗口正在关闭，今日数据表明在鲍威尔主席任内再次降息的可能性愈发渺茫。若年内确有降息，看来将有待未来主席沃什说服委员会鹰派成员，并在年底前付诸实施。(
高盛：日本政府一旦减税将“覆水难收”，美日开始进行突破160倒计时？
我们认为，自民党在日本众议院选举中的压倒性胜利将使高市内阁更容易实施其积极的财政议程。具体而言，我们认为自2027财年起扩大财政支出以及下调消费税的可能性有所增加。尽管此项减税措施的实施时机及资金来源仍不确定，但我们相信，只要其仍为临时性措施，就不应导致日本财政状况显着恶化。一旦开始减税，日后再度加税可能在政治上颇为困难，这增加了减税措施永久化并推动日本债务与GDP之比持续上升的风险。
我们认为，这些财政风险目前尚未被充分反映在货币市场中。随着市场完全消化选举结果的全部影响，我们预计隐含波动率将再次上升，美元兑日元或再度朝着160关口迈进并最终实现突破。只是若日元持续贬值可能会推动日本央行提前今年首次加息的时机（目前预计将于7月加息），或鼓励政策制定者通过汇率核查或实际干预进行反向操作。
在利率市场方面，如我们预期，选举不确定性的消除已使长期日本国债收益率曲线趋平。考虑到我们对通胀预期持温和看法，我们继续认为长期收益率存在进一步压缩的空间。
高盛：1月非农强劲表现下的“假象”频出，生灭模型修正带来7万“阴兵”？
美国1月非农新增人数达到13万人，远高于市场预期。不过12月以及11月新增就业人数分别下修2000和1.5万人。劳工统计局对净企业形成（“生灭模型”）的估算方法进行了调整，我们怀疑此举增加了1月份月度就业增长的波动性。我们估计，相较于12月，生灭模型使1月就业增长提升了约7万，其中约5万来自医疗保健和教育行业。1月医疗保健和教育行业就业人数增加13.7万，为2020年新冠疫情反弹以来最大月度增幅。联邦政府就业人数减少3.4万，部分反映了延期辞职计划的影响。科技相关信息行业就业减少7千，降至2022年5月以来最低水平。就业扩散指数上升0.8点至55.0，表明净增加就业的行业数量略有增加。
此外，失业率下降至4.28%。失业率的下降部分反映了联邦政府停摆影响的持续消退，临时性裁员人数减少8.3万，重新进入劳动力市场者减少18万。劳动力参与率微升0.1个百分点至62.5%。家庭就业调查显示就业增加52.8万。U6失业不足率下降0.4个百分点至8.0%，主要反映了因经济原因从事兼职工作的人数减少。
时薪月率上涨至0.4%，略高于预期。不过年率则小幅下降至3.71%，略高于我们的薪资追踪指标，但仍低于我们估算的与美联储2%通胀目标相符的水平。生产和非管理岗位员工薪资环比上涨0.38%，同比上涨3.77%。
我们基于薪资调查和家庭调查对潜在就业增长步伐的当前估算值为增加5.5万人，但我们注意到，由于生灭模型方法调整导致薪资调查数据波动性加大，这或许意味着应比我们当前估算时给予薪资增长略低的权重，或采用更长时间跨度进行平滑处理。
另外，劳工统计局发布了非农就业年度基准修正结果，2025年3月就业水平累计下修89.8万，其中未经季节性调整的就业下修86.2万人，相较于初值的下修91.1万人有所改善，而重新估算的季节因子导致下修3.6万。修正值中仅11.7万（相当于2024年4月至2025年3月期间月均约1万）反映了对生灭模型的向下修正。我们推测，其余大部分修正反映了季度就业与工资普查源数据中未计入无证移民的影响。此外，劳工统计局将2025年4月至12月期间企业形成的贡献估算值下修了24万，即月均下修2.7万。