全球市场综述
1、欧美市场行情
美股三大股指期货齐涨，纳指期货涨0.06%，标普500指数期货涨0.14%，道指期货涨0.24%。德国DAX指数涨1.63%，英国富时100指数涨0.65%，法国CAC40指数涨1.03%，欧洲斯托克50指数涨1.65%。
2、市场消息面解读
美债遭遇熊陡行情，伊朗接触传闻触发风险资产反弹
⑴债券市场隔夜出现小幅熊陡走势，投资者正等待重大事态发展，尤其是中东战争相关动向。《纽约时报》报道称，伊朗特工间接接触中情局，提出讨论结束与美以冲突的条件，为市场情绪转变提供催化剂。⑵油价应声回吐隔夜涨幅，虽仍小幅上涨但已从77.23美元的高位大幅回落至74.68美元，该高点本身也低于周二创下的77.98美元。市场对地缘消息的敏感度可见一斑。⑶股市积极消化这一消息，标普指数从下跌0.8%转为上涨0.2%。欧洲斯托克50指数跳涨1.4%，与此前日经指数下跌3.6%、沪深300下跌1.1%的走势形成鲜明对比，显示区域市场对消息的反应分化。⑷德债反弹，较结算价上涨逾十几个ticks，部分回吐本周初以来的剧烈跌幅。10年期美债与德债利差较欧洲收盘时走阔逾1.5个基点至132.5个基点。⑸美元同样从避险买盘中回落，美元指数从隔夜高点99.33及周二高点99.68回撤至98.82。日元走强至157.20，欧元与英镑分别升至1.1635和1.377。黄金在周二大跌后反弹至5191.64美元，避险资产的集体反应显示出市场对地缘缓和预期的初步定价。
委内瑞拉央行称Q4增长超7%，民间机构数据却指向严重分化
⑴委内瑞拉央行周三发布数据称，第四季度经济同比增长7.07%，实现连续第19个季度扩张。然而这一官方数据与民间分析机构的估算存在显著差异。⑵央行表示，季度增长主要由石油活动驱动，同比上升13.41%；非石油活动在建筑和采矿业支撑下增长5.3%。官方将增长归因于“在特殊外部环境下实现，即针对委内瑞拉的制裁和金融限制在2025年第四季度加剧”。⑶2025年全年，央行统计的GDP同比增长8.66%。但本地分析机构估算的经济扩张幅度要温和得多，同时消费者价格涨幅超过400%，反映出该国长期经济衰退的现实。⑷通胀数据方面，央行自2024年以来未再公布通胀数据，当时政府称年化通胀率达到48%。而民间机构估算的实际物价涨幅远超这一水平。⑸官方与民间数据的巨大鸿沟，揭示出委内瑞拉经济图景的复杂性。在央行报告连续增长的背后，是民间机构眼中的持续衰退与恶性通胀，这种认知差异本身也成为该国经济困境的一部分。
美伊秘密接触释放和谈信号，美元避险光环暂时褪色
⑴随着美伊冲突担忧出现缓和迹象，避险资产需求下降，美元汇率从高位回落。《纽约时报》报道称，在袭击开始一天后，伊朗方面已通过间接渠道联系美国，商讨结束冲突的条件。⑵与此同时，特朗普表示美国将为通过霍尔木兹海峡的油轮提供军事护航。这一表态进一步强化了市场对航道安全可能逐步恢复的预期。⑶Trade Nation的David Morrison在报告中指出：“如果有证据表明航运在周末前能安全通过海峡，这将对全面缓解紧张局势起到重大作用。”这一定调揭示了市场当前关注的焦点。⑷从市场反应看，美元指数从近期高点回落，反映出避险情绪的暂时降温。此前因地缘风险涌入美元的避险资金，在地缘缓和信号出现后开始部分离场。⑸然而需要指出的是，秘密接触的存在并不等同于和平即将到来。目前双方的沟通仍处于试探阶段，美方官员也表示短期内不认为双方真正做好了缓和局势的准备。美元的回落更多是对极端风险定价的修正，而非趋势反转的确立。
通过“友谊”管道向斯洛伐克供油仍处于暂停状态
当地时间3月4日，斯洛伐克经济部发布消息称，通过“友谊”输油管道向斯洛伐克输送石油在当天仍然处于暂停状态。根据乌克兰方面此前提供的最新时间表，原本应于3月4日恢复供油，但斯洛伐克国家石油运输公司从乌克兰方面获得的信息显示，该输油管道在未来几天内不会恢复运行。斯洛伐克经济部表示：“乌克兰方面已通知，将于3月6日提供更新的信息。”因此，目前斯洛伐克仍没有恢复石油供应的具体时间表。
德美外交斡旋成功，俄石油在德资产获无限期制裁豁免
⑴据知情人士透露，美国将无限期豁免俄罗斯石油公司德国子公司所受制裁。这一决定预计将于周五由美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）宣布，具体时间仍可能微调。⑵此次豁免是经过密集外交谈判后，柏林方面取得的胜利。自2022年俄乌冲突爆发后，德国扣押了俄罗斯石油公司在德资产并实施托管，但由于去年底母公司遭制裁，这些资产一直处于法律真空状态。⑶德国经济部表示，正就延长制裁豁免与美国相关部门保持密切且建设性的沟通，显示出德美双方在此问题上的协调立场。⑷从能源安全角度看，这一安排具有实质性意义。在中东战争升级已导致全球能源市场动荡的背景下，豁免将降低制裁干扰德国炼油活动的风险。⑸俄罗斯石油公司德国分公司持有三家德国炼油厂股份，约占德国总加工能力的12%，包括柏林附近的施韦特PCK炼油厂，同时还持有跨阿尔卑斯原油管道的股份。此次豁免确保了这些关键炼油设施的稳定运营。
意大利拟上调零售国债票息，伊战冲击波及融资成本
⑴据知情人士透露，意大利财政部正考虑提高面向散户投资者的“BTP Valore”零售债券的票面利率，以应对伊朗冲突引发的市场紧张局势。⑵此举反映出地缘政治风险已开始实质性影响主权融资成本。随着中东冲突持续发酵，投资者要求的风险溢价正在提升，迫使发行方调整发行条款以吸引需求。⑶BTP Valore是意大利专门面向个人投资者的零售债券品种，其票息设置通常与市场环境及融资需求紧密相关。在不确定性加剧的背景下，上调票息成为确保发行顺利的必要手段。⑷从更宏观的角度看，意大利国债相对于德国国债的利差近期已出现明显波动，周三虽有所收窄，但仍处于较高水平。地缘冲突通过能源通胀渠道影响欧央行政策预期，进而传导至外围国家融资成本，这一传导链正在被市场逐步验证。
美国房主持房时间翻倍至12年，“锁定效应”加剧供应危机与房价新高
美国房主正以前所未有的时长持有房产，这一趋势正助推房价攀升至许多人难以企及的高位。房地产经纪公司Redfin报告显示，截至12月，房主平均持房时长为12年，几乎是20年前的两倍。高昂的借贷与搬迁成本，以及现有住房积累的财富，是留住业主的主因。持房时长在2020年疫情期间达到约13年的峰值，虽因低利率和灵活办公引发的购房热潮一度回落，但去年已重新回升。这一现象反映出许多人陷入“等待模式”：受低流动率经济影响，美国人留任现职时间更长，跨区域寻找机会的频率下降；对许多房主而言，缩减住房规模或异地搬迁的成本已过于昂贵。可用房源的匮乏将房价推向历史新高，但房主缺乏出售动力，许多人被锁定在不愿放弃的低抵押贷款利率中。人口结构亦加剧了此问题：子女离巢的长辈仍占据着本可供年轻家庭居住的大户型住宅。
西班牙回应特朗普贸易威胁：呼吁欧洲团结
针对美国总统特朗普威胁切断与西班牙的贸易往来，西班牙经济部长卡洛斯・奎尔波表示，在欧洲处理与特朗普政府的政治及商业关系之际，保持欧洲团结至关重要。此前，因西班牙政府表示不允许美军利用其境内军事基地袭击伊朗，特朗普于周二发出贸易威胁。奎尔波在采访中回应称：“我们希望在欧盟层面发出团结的信号。同时，我们也想传达出这样的信息：我们希望继续合作，并深化与美国的贸易关系。这是我们的公民和企业所期待的。”奎尔波指出，美国是西班牙重要的贸易伙伴，是西班牙商品的第六大市场。“我们之间存在许多共同利益，我们应当予以保护。”
德国任命费尔迈耶为新经济顾问，接替马尔门迪尔
德国已选定加布里尔・费尔迈耶接替乌尔丽克・马尔门迪尔，加入为政府提供咨询的经济专家委员会。提名费尔迈耶的经济部长卡特琳娜・赖歇在声明中表示，费尔迈耶是一位在贸易政策、地缘经济和欧洲一体化领域久经考验的专家，在当前地缘政治形势下，他的分析深度和国际经验对委员会工作至关重要。费尔迈耶现任维也纳经济学教授，并自2021年起担任奥地利经济研究所所长。他曾任基尔世界经济研究所所长，研究重点涵盖国际贸易理论与政策、劳动力市场研究及欧洲经济一体化。
欧债市场暂获喘息，美方护航计划成博弈焦点
⑴欧元区政府债券周三小幅走高，市场在本周初因担忧中东战争推高通胀而大幅抛售后暂时休整。投资者正重新评估地缘风险对利率路径的传导效应。⑵美国总统特朗普已下令美国国际开发金融公司为海湾海上贸易提供政治风险保险和金融。杰富瑞经济学家Mohit Kumar指出，若成功实施，为通过霍尔木兹海峡的船只提供美方保险可能成为改变游戏规则的因素。⑶然而Kumar补充道，这需要近乎完全摧毁伊朗海军能力，或包括中国在内的盟友施压允许船只通行。他预计战争至少还会持续数周，凸显短期内局势难有根本性扭转。⑷市场表现方面，德国10年期国债收益率下跌1.5个基点至2.76%，此前一度触及2月11日以来高点。意大利10年期收益率降至3.40%，与德国国债的利差收窄7个基点至67个基点，较前一日10个基点的走阔有所修复。⑸货币市场对欧洲央行年内加息的概率定价从周二60%以上降至约30%，反映出战争对经济增长的潜在冲击正在对冲通胀担忧。德资银行高级经济学家指出，通胀率3月可能升至2.5%方向，而能源市场修正速度将取决于战争持续时间。
挪威克朗高位波动风险加剧，分析师警示加息预期或已过度计价
⑴德国商业银行分析师Antje Praefcke在最新报告中指出，挪威克朗在近期走强后正面临下跌风险。克朗当前是表现最好的货币之一，其强势主要受两大因素支撑。⑵支撑因素之一是市场对挪威央行可能加息的预期，此前公布的通胀数据高于预期，引发了对政策收紧的押注。因素之二是美伊冲突导致油价上涨，作为石油货币的克朗直接受益于地缘风险溢价。⑶然而Praefcke发出警示，这种支撑存在较大不确定性。如果即将公布的经济数据无法证实通胀的持续上升趋势，市场对加息的押注可能会迅速降温，导致克朗失去重要支撑。⑷地缘层面同样存在变数。她指出，一旦中东冲突出现缓和迹象，霍尔木兹海峡重新开放，将引发油价和克朗的迅速回调。这意味着当前与地缘风险相关的涨幅具有较大的回撤风险。⑸综合来看，挪威克朗正处于多重利好支撑下的高位，但加息预期可能存在过度计价的风险，而地缘局势的任何缓和都可能触发快速反转。交易者需警惕数据验证与冲突演变带来的双向波动。
能源通胀忧虑支撑美债收益率，中东重塑全球债市风险定价
⑴美国国债收益率周三延续上涨态势，投资者正密切关注中东冲突带来的通胀影响。能源价格攀升引发的通胀担忧成为主导美债定价的核心逻辑。⑵DHF Capital S.A的Bas Kooijman在报告中指出：“美伊紧张局势推高了油价，加剧了市场对能源驱动型通胀的担忧，这为美元和美债收益率提供了支撑。”这一判断揭示了地缘风险通过能源渠道传导至利率市场的传导机制。⑶数据显示，10年期美国国债收益率上升2.1个基点至4.077%，显示市场正在计入更高的通胀预期和更持久的利率环境。⑷值得注意的是，美债走势与欧元区债券收益率形成鲜明对比。10年期德国国债收益率下跌1.9个基点至2.755%，反映出大西洋两岸市场定价逻辑的分化。⑸这种分化源于投资者对冲突影响的解读差异。在美国市场，焦点集中在能源价格推高通胀进而强化利率路径；而在欧元区，投资者开始更多审视战争对经济增长的负面冲击，从而对避险资产需求与增长担忧进行再平衡。
欧盟短债标售利率全线走高，三个月期收益率逼近2%关口
⑴欧盟委员会周三进行例行短期国债拍卖，三个期限品种中标收益率均呈现上行态势。其中3个月期EU-Bill平均中标收益率为1.998%，逼近2%整数关口。⑵6个月期EU-Bill平均中标收益率为2.054%，较此前标售有所走高，反映出市场对中期资金成本的重新定价。⑶12个月期EU-Bill平均中标收益率达到2.128%，成为三个期限中的最高水平，显示长端短债同样面临收益率上行压力。⑷此次标售结果正值中东冲突持续发酵、能源价格攀升引发通胀担忧的背景下。市场对主要央行维持高利率的预期强化，正逐步传导至欧盟短端融资成本。⑸从需求端看，三个期限品种的具体投标倍数尚未公布，但收益率的上行本身表明投资者要求的风险溢价正在提升，以补偿地缘政治不确定性和货币政策前景变化带来的持有风险。
沙特拉斯坦努拉港再遭不明袭击，能源设施安全警报拉响
⑴四名消息人士透露，沙特阿美旗下的拉斯坦努拉港周三再次遭到不明射弹袭击。该设施拥有沙特最大的国内炼油厂及关键原油出口终端，两天前曾遭无人机攻击导致炼厂关闭。⑵沙特国防部发言人通过国家通讯社表示，初步迹象显示此次袭击由无人机实施，未造成破坏。能源部消息人士也强调，供应未受影响。⑶自上周五美以袭击伊朗以来，沙特及阿联酋、科威特、伊拉克等海湾产油国已无法通过霍尔木兹海峡运输石油。数百艘船舶在海峡两端抛锚避险，伊朗称将对任何试图通过该咽喉要道的船只开火。⑷拉斯坦努拉港位于沙特东部沿海，直面海湾。消息人士称，沙特阿美正试图将部分原油出口改道至红海，以规避霍尔木兹海峡风险。⑸沙特能源设施曾多次成为袭击目标。最严重的是2019年9月，Abqaiq和Khurais设施遭无人机和导弹袭击，一度中断沙特过半原油生产，引发全球市场动荡。2021年，拉斯坦努拉也曾遭也门胡塞武装袭击。
3、纽市盘前主要货币对走势
欧元/美元：截止北京时间21：22，欧元/美元上涨，现报1.1643，涨幅0.26%。纽市盘前，欧元兑美元的价格在最后一个交易日上涨，受到相对强度指标出现积极信号的支持，试图纠正短期的主要看跌趋势，因为其交易低于EMA50的负面压力仍在继续，加强了主要看跌趋势的稳定性和主导地位，相对强度指标达到了夸张的超买水平，表明多头势头正在迅速消退。
英镑/美元：截止北京时间21：22，英镑/美元上涨，现报1.3371，涨幅0.11%。纽市盘前，GBPUSD在上一个交易日下跌，此前由于1.3280支撑的稳定性而反弹，这是我们之前分析中的预期目标，以摆脱相对强势指标的超卖状况，重新测试1.3365的关键阻力。这使得该货币对再次屈服于负面压力，由于其交易低于EMA50，因此负面压力持续，并且在短期主要看跌趋势的主导下，其交易沿着该路径的支撑趋势线进行。
现货黄金：截止北京时间21：22，现货黄金上涨，现报5187.24，涨幅1.94%。纽市盘前，黄金价格在最近的盘中交易中上涨，此前在关键的5000美元水平找到支撑，这在我们之前的分析中被确定为价格目标，提供了帮助价格实现这些收益的积极动力，旨在收复部分早期损失。与此同时，随着积极信号的出现，黄金正试图缓解其在相对强度指标上的明显超卖状态。
现货白银：截止北京时间21：22，现货白银上涨，现报85.392，涨幅4.17%。纽市盘前，银价在最近的盘中交易中走高，试图收复之前的部分失地。然而，由于价格继续在EMA50下方交易，负面压力仍然存在，保持动态阻力不受任何上涨的影响。
原油市场：截止北京时间21：22，美油下跌，现报74.060，跌幅0.68%。纽市盘前，原油价格在最新的盘中交易中反弹走高，此前成功缓解了相对实力指标上的部分明显超买状况，恢复了技术平衡，并为近期继续上涨提供了更多空间。
4、机构观点
德商银行：能源价格主导债市走势，央行关注通胀成新焦点
（1）德国商业银行的Hauke Siemssen在一份报告中指出，能源价格动态继续主导着债券市场的走势，其中石油和天然气价格起着主要作用。该利率策略师表示：“鉴于今日日程上几无干扰因素，市场焦点料将继续牢牢锁定在伊朗战事的影响上。”（2）他指出，德国国债、美国国债和英国国债正与股市一道遭遇抛售。这种模式在近期的危机中也曾出现，因为情况已经明朗：各国央行需要将关注重点重新放在通胀问题上，而安全资产已不再稀缺。