亚盘市场行情
周一，美元指数震荡下行，并在特朗普声称其认为对伊朗的战争已基本结束后急跌，截至目前，美元报价98.88。
外汇市场基本面综述
美国总统特朗普：战争已基本结束，正在考虑控制霍尔木兹海峡；距离向伊朗派遣美军地面部队“还差得远”，现在谈论夺取伊朗石油为时尚早。
美媒：如果穆杰塔巴不满足美国的要求，特朗普支持将其击毙。
以媒：特朗普称将在“适当时机”与内塔尼亚胡共同作出结束对伊朗军事行动的最终决定。此外，特朗普女婿库什纳和美国中东问题特使威特科夫取消了计划周二抵达以色列的行程。
俄罗斯总统普京在与特朗普的通话中提出多项迅速结束伊朗冲突的提议。消息人士：特朗普政府正考虑进一步放松对俄油制裁。
伊朗称不再发射弹头不足一吨的重导弹，导弹发射的频率和范围将增加，射程也将变得更远。
伊朗威胁打击邻国石油设施，伊朗革命卫队：能承受200美元油价就继续。
交易员们提高了对欧洲央行加息的预期，完全预计欧洲央行将在2026年进行两次加息。
机构观点汇总
贝伦贝格：工资通胀螺旋成型，日本央行2026年或有两次加息
我们认为，日本经济正经历深刻转型。2022年的全球供应冲击与日元急剧贬值，彻底结束了日本长期以来的低通胀格局。目前，薪资增长已跟上物价上涨步伐，形成了一个温和但稳固的工资-价格螺旋。强劲的薪资增长应能支撑稳健的国内需求，但在外部不利因素影响下，2026年的增长势头可能会弱于2025年。值得关注的是，新任首相高市早苗正在实施的财政刺激方案，其规模可能导致增长超出当前预期。
随着美日关税协议的实施有效减少了不确定性，日本央行得以继续专注于对抗通胀。我们预计2026年将迎来两次25个基点的加息，推动政策利率从目前的0.75%升至1.25%。这意味着日本央行激进货币宽松的时代已成为过去。在不久的将来，该行可能会维持量化紧缩路径，逐步减少其持有的日本政府债券数量。
但风险同样不容忽视。随着政府债券收益率上升，日本的财政脆弱性有所增加。外部环境方面，如果特朗普重启类似于去年4月实施的关税措施，日本主要贸易伙伴的经济可能急剧放缓，从而对日本产生负面溢出效应。从长期视角审视，人口结构不利因素依然存在，必须依靠生产率的稳健增长来对冲这一结构性挑战。
贝伦贝格：欧元区内需托底宽松收官，央行下一步将启动加息
我们认为，欧元区经济在多重压力下仍展现出较强韧性。尽管面临美国关税政策的扰动，2025年欧元区GDP增长仍回归至接近其1.2%的趋势水平。剔除爱尔兰数据异常后，GDP实现了1.0%的增长，这是自2022年（当时产出仍在从疫情中恢复）以来的最强劲增幅。除非再次发生全球能源价格冲击，我们预计2026年欧元区将再次录得接近趋势水平的增长。值得注意的是，德国的财政刺激举措可能会推动区域增长在2027年达到1.5%的周期性峰值。
从政策支撑看，只要石油和天然气价格的飙升是暂时性的，欧洲央行过去的降息举措以及各国政府在国防方面增加的支出，就将在2026年有效维持欧元区的经济动能。私人消费将受益于超过通胀水平的薪资增长，成为内需的重要支撑。我们预计，随着贸易紧张局势逐步缓和，到2026年下半年，GDP环比增长率有望小幅加快至0.4%。
在货币政策层面，我们认为欧洲央行的宽松周期可能已基本结束。在将存款利率下调至2%后，欧洲央行认为当前利率水平处于有利位置，足以应对不确定的外部环境。这支持了我们的判断，即欧洲央行的降息行动已经完成。展望2027年至2028年，欧洲央行可能将不得不应对工资压力和核心通胀的反弹，届时或将推动存款利率回升至3%。
最后，我们认为当前经济前景的风险总体偏向下行。尽管与美国之间的贸易紧张局势有所缓解，但伊朗战争的爆发带来了新的滞胀冲击风险。在欧元区内部，结构性改革若出现倒退，可能意味着强劲的需求更多地转化为通胀压力，而非促进实际增长。
高盛：告别传统避险逻辑：通胀冲击下，日元为何不再是理想避风港？
在上周地缘政治风险升温的过程中，美元一直是占据主导地位的避险资产，而大宗汇率市场受到的影响主要取决于各国对油价和天然气价格冲击的风险敞口。我们认为，美元相对于瑞士法郎和日元的强势反映了多重因素。
上周美股表现优于全球其他股市，且美国作为石油净出口国的地位使其免受经常项目逆差风险的影响，这一点与加元相似。持仓情况可能也起到了一定作用，因为许多投资者在上周开始前持有美元净空头头寸。相比之下，日元和瑞士法郎表现不佳，但原因各异。
日元通常不是对冲通胀上升和地缘政治风险的理想避险工具，而本次风险事件恰恰兼具这两个特征。美债收益率曲线走平主要受更高通胀风险定价驱动，实际利率升幅较小。我们近期曾指出，日元在通胀冲击中往往走弱，这使其在油价上涨带来的全球通胀风险面前显得尤为脆弱。
与此同时，瑞士法郎最初走弱，但近日对欧元汇率已开始回升。周一瑞士法郎大幅走弱，恰逢瑞士央行采取超常规举措发表媒体声明，表示其更有意愿像2022年俄乌冲突爆发初期那样进行干预。然而，2022年干预措施对瑞士法郎的影响相对短暂，因为随着天然气价格冲击的程度和持续性变得明确，欧元区增长和通胀风险变得更加严峻。虽然2022年的情况不能完全等同于当前风险，但到目前为止，瑞士法郎遵循了相似但波动性较低的模式：在可能的干预后初始走弱，随后随着通胀风险维持高位以及市场关注欧洲增长的下行风险，欧元美元开始走低。
鉴于如果风险升级，瑞士法郎对欧元应会继续升值，我们认为做空欧元美元是对应天然气价格上涨和欧元区经常项目风险的良好对冲手段。我们也继续认为，做多瑞士法郎日元是应对全球通胀风险上升的良好对冲，并能在油价长期维持高位的环境中获益。
Matthew Ryan：美元回归统治位，欧元正陷入“以周计”的生存保卫战
随着避险资金疯狂回流美元，“卖出美国”交易宣告全面逆转。这对欧元而言无疑是雪上加霜，其汇率已跌至过去数月交易区间的底部边缘。在美元强劲的“避险虹吸”效应下，欧元正承受着巨大的抛售压力。欧元兑美元已逼近长期波动区间的下轨，原本押注美国经济走弱的套利资金正以前所未有的速度撤回美国。
甚至在当前的能源冲击产生实质性破坏之前，欧元区2月份的通胀数据便已大幅超出市场预期。为了应对通胀失控的风险，掉期市场目前已几乎完全计入欧央行管理委员会在年底前两次完整加息的预期。我们将密切关注后续的商业景气调查，以评估伊朗战争冲击的深度。目前看来，“滞胀”环境（增长停滞与通胀飙升并存）再次成为欧元区不得不面对的现实。经济受损的程度将高度取决于冲突的持续时间，尤其是霍尔木兹海峡船舶中断的周期。在当前的汇率水平上，我们认为市场已经计入了一场“以周计”而非“以日计”的战争预期。然而，若局势进一步升级或原油供应中断长期化，欧元的下行空间将进一步打开。
周一，美元指数震荡下行，并在特朗普声称其认为对伊朗的战争已基本结束后急跌，截至目前，美元报价98.88。
美国总统特朗普：战争已基本结束，正在考虑控制霍尔木兹海峡；距离向伊朗派遣美军地面部队“还差得远”，现在谈论夺取伊朗石油为时尚早。
美媒：如果穆杰塔巴不满足美国的要求，特朗普支持将其击毙。
以媒：特朗普称将在“适当时机”与内塔尼亚胡共同作出结束对伊朗军事行动的最终决定。此外，特朗普女婿库什纳和美国中东问题特使威特科夫取消了计划周二抵达以色列的行程。
俄罗斯总统普京在与特朗普的通话中提出多项迅速结束伊朗冲突的提议。消息人士：特朗普政府正考虑进一步放松对俄油制裁。
伊朗称不再发射弹头不足一吨的重导弹，导弹发射的频率和范围将增加，射程也将变得更远。
伊朗威胁打击邻国石油设施，伊朗革命卫队：能承受200美元油价就继续。
交易员们提高了对欧洲央行加息的预期，完全预计欧洲央行将在2026年进行两次加息。
机构观点汇总
贝伦贝格：工资通胀螺旋成型，日本央行2026年或有两次加息
我们认为，日本经济正经历深刻转型。2022年的全球供应冲击与日元急剧贬值，彻底结束了日本长期以来的低通胀格局。目前，薪资增长已跟上物价上涨步伐，形成了一个温和但稳固的工资-价格螺旋。强劲的薪资增长应能支撑稳健的国内需求，但在外部不利因素影响下，2026年的增长势头可能会弱于2025年。值得关注的是，新任首相高市早苗正在实施的财政刺激方案，其规模可能导致增长超出当前预期。
随着美日关税协议的实施有效减少了不确定性，日本央行得以继续专注于对抗通胀。我们预计2026年将迎来两次25个基点的加息，推动政策利率从目前的0.75%升至1.25%。这意味着日本央行激进货币宽松的时代已成为过去。在不久的将来，该行可能会维持量化紧缩路径，逐步减少其持有的日本政府债券数量。
但风险同样不容忽视。随着政府债券收益率上升，日本的财政脆弱性有所增加。外部环境方面，如果特朗普重启类似于去年4月实施的关税措施，日本主要贸易伙伴的经济可能急剧放缓，从而对日本产生负面溢出效应。从长期视角审视，人口结构不利因素依然存在，必须依靠生产率的稳健增长来对冲这一结构性挑战。
贝伦贝格：欧元区内需托底宽松收官，央行下一步将启动加息
我们认为，欧元区经济在多重压力下仍展现出较强韧性。尽管面临美国关税政策的扰动，2025年欧元区GDP增长仍回归至接近其1.2%的趋势水平。剔除爱尔兰数据异常后，GDP实现了1.0%的增长，这是自2022年（当时产出仍在从疫情中恢复）以来的最强劲增幅。除非再次发生全球能源价格冲击，我们预计2026年欧元区将再次录得接近趋势水平的增长。值得注意的是，德国的财政刺激举措可能会推动区域增长在2027年达到1.5%的周期性峰值。
从政策支撑看，只要石油和天然气价格的飙升是暂时性的，欧洲央行过去的降息举措以及各国政府在国防方面增加的支出，就将在2026年有效维持欧元区的经济动能。私人消费将受益于超过通胀水平的薪资增长，成为内需的重要支撑。我们预计，随着贸易紧张局势逐步缓和，到2026年下半年，GDP环比增长率有望小幅加快至0.4%。
在货币政策层面，我们认为欧洲央行的宽松周期可能已基本结束。在将存款利率下调至2%后，欧洲央行认为当前利率水平处于有利位置，足以应对不确定的外部环境。这支持了我们的判断，即欧洲央行的降息行动已经完成。展望2027年至2028年，欧洲央行可能将不得不应对工资压力和核心通胀的反弹，届时或将推动存款利率回升至3%。
最后，我们认为当前经济前景的风险总体偏向下行。尽管与美国之间的贸易紧张局势有所缓解，但伊朗战争的爆发带来了新的滞胀冲击风险。在欧元区内部，结构性改革若出现倒退，可能意味着强劲的需求更多地转化为通胀压力，而非促进实际增长。
高盛：告别传统避险逻辑：通胀冲击下，日元为何不再是理想避风港？
在上周地缘政治风险升温的过程中，美元一直是占据主导地位的避险资产，而大宗汇率市场受到的影响主要取决于各国对油价和天然气价格冲击的风险敞口。我们认为，美元相对于瑞士法郎和日元的强势反映了多重因素。
上周美股表现优于全球其他股市，且美国作为石油净出口国的地位使其免受经常项目逆差风险的影响，这一点与加元相似。持仓情况可能也起到了一定作用，因为许多投资者在上周开始前持有美元净空头头寸。相比之下，日元和瑞士法郎表现不佳，但原因各异。
日元通常不是对冲通胀上升和地缘政治风险的理想避险工具，而本次风险事件恰恰兼具这两个特征。美债收益率曲线走平主要受更高通胀风险定价驱动，实际利率升幅较小。我们近期曾指出，日元在通胀冲击中往往走弱，这使其在油价上涨带来的全球通胀风险面前显得尤为脆弱。
与此同时，瑞士法郎最初走弱，但近日对欧元汇率已开始回升。周一瑞士法郎大幅走弱，恰逢瑞士央行采取超常规举措发表媒体声明，表示其更有意愿像2022年俄乌冲突爆发初期那样进行干预。然而，2022年干预措施对瑞士法郎的影响相对短暂，因为随着天然气价格冲击的程度和持续性变得明确，欧元区增长和通胀风险变得更加严峻。虽然2022年的情况不能完全等同于当前风险，但到目前为止，瑞士法郎遵循了相似但波动性较低的模式：在可能的干预后初始走弱，随后随着通胀风险维持高位以及市场关注欧洲增长的下行风险，欧元美元开始走低。
鉴于如果风险升级，瑞士法郎对欧元应会继续升值，我们认为做空欧元美元是对应天然气价格上涨和欧元区经常项目风险的良好对冲手段。我们也继续认为，做多瑞士法郎日元是应对全球通胀风险上升的良好对冲，并能在油价长期维持高位的环境中获益。
Matthew Ryan：美元回归统治位，欧元正陷入“以周计”的生存保卫战
随着避险资金疯狂回流美元，“卖出美国”交易宣告全面逆转。这对欧元而言无疑是雪上加霜，其汇率已跌至过去数月交易区间的底部边缘。在美元强劲的“避险虹吸”效应下，欧元正承受着巨大的抛售压力。欧元兑美元已逼近长期波动区间的下轨，原本押注美国经济走弱的套利资金正以前所未有的速度撤回美国。
甚至在当前的能源冲击产生实质性破坏之前，欧元区2月份的通胀数据便已大幅超出市场预期。为了应对通胀失控的风险，掉期市场目前已几乎完全计入欧央行管理委员会在年底前两次完整加息的预期。我们将密切关注后续的商业景气调查，以评估伊朗战争冲击的深度。目前看来，“滞胀”环境（增长停滞与通胀飙升并存）再次成为欧元区不得不面对的现实。经济受损的程度将高度取决于冲突的持续时间，尤其是霍尔木兹海峡船舶中断的周期。在当前的汇率水平上，我们认为市场已经计入了一场“以周计”而非“以日计”的战争预期。然而，若局势进一步升级或原油供应中断长期化，欧元的下行空间将进一步打开。